20190721-兴业证券-休闲服务行业周报：19Q2基金加配头部公司仓位创新高，酒店Q2经营数据跌幅扩大_17页_906kb

旅游及社会服务行业分析报告总结

核心内容概览

2019年第二季度，旅游及社会服务行业整体表现一般，申万休闲服务指数在一周内下跌1.88%，相对沪深300指数下跌1.85%。行业重点公司中，中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、广州酒家、凯撒旅游、天目湖、中青旅和科锐国际等公司被列为重点关注对象，多数被给予“审慎增持”评级。尽管部分公司如腾邦国际、天目湖和黄山旅游出现较大幅度下跌，但整体上，头部公司仓位继续增加，行业前景被看好。

主要观点

• 基金持仓变化：基金在第二季度继续加配头部公司，持仓结构进一步集中，这与股价表现基本一致。
• 行业前景：在经济增速放缓及中美贸易摩擦背景下，我们仍看好细分行业如免税、演艺、酒店和餐饮的中长期格局与前景。
• 短期机会：随着旅游旺季到来及科创板即将上市，短期可关注低估值弹性标的。
• 重点推荐：第一类为行业优质白马股，第二类为细分领域优质标的。

关键信息

重点公司盈利预测及投资评级

重点个股推荐理由

• 中国国旅：市内免税店快速推进，免税行业持续高增长，公司核心竞争优势显著，政策红利值得期待。
• 宋城演艺：六间房重组稳步推进，线下演艺表现优异，新项目稳步推进，未来三年业绩有望持续爆发。
• 广州酒家：拟收购陶陶居100%股权，继续聚焦“食品+餐饮”主业，拓展跨区域终端市场。
• 首旅酒店：估值处在底部区域，19年新开店及直营店改造有望带来业绩增长，与凯悦合作补足中端品牌短板。
• 锦江股份：整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长，公司盈利有望改善。
• 凯撒旅游：低估值，与中出服合作免税业务，业务线稳步推进。
• 天目湖：业绩稳健增长，确定外延布局发展战略，有望拓展长三角及全国市场。
• 科锐国际：上半年归母净利润增长28%-56%，技术赋能、政府合作、海外布局将推动公司增长。

沪深港通持股变动情况

• 中国国旅增持0.23%至12.95%
• 首旅酒店减持0.39%至13.31%
• 中青旅增持0.33%至5.60%
• 宋城演艺增持0.06%至1.54%
• 锦江股份减持0.02%至0.90%

未来两周上市公司大事提醒

• 7.25：金陵饭店分红派息/除权
• 7.26：腾邦国际股东大会召开，科锐国际分红派息/除权
• 7.30：中国国旅股东大会现场会议登记起始，三湘印象中报预计披露，百胜中国一季报预计披露，国旅联合/华天酒店股东大会召开
• 7.31：开元酒店分红派息
• 8.1：中国国旅股东大会互联网投票起始、股东大会召开，桂林旅游股东大会召开
• 8.2：同程艺龙股东大会召开
• 8.3：桂林旅游中报预计披露

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 门票及景区内其他业务降价风险
• 公司治理风险
• 商誉减值损失
• 极端天气及疫情等不利因素影响
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响
• 二级股票市场的系统性风险

行业动态

• 重点数据：上海机场6月份司旅客吞吐量为648.21万人次，同比增长3.87%。
• 行业动态：都江堰多个重大文旅项目集中开工，总投资150亿元。
• 在线旅游：Dolphin Dynamics收购Travelwire，Yatra被Ebix以3.38亿美元收购。
• 酒店：OYO酒店资产增至15亿美元，40%用于中国；奥运会期间酒店缺房1.4万间，东京考虑推出漂浮酒店；乐湃获融资专注酒店新零售智能方案。
• 餐饮：肯德基推出串串和卤味食物，瞄准夜宵市场。
• 交通：海南邮轮旅游政策利好，三亚将成邮轮母港；滴滴计划融资至多20亿美元，估值或达620亿美元。

个股表现

本周涨幅较大的个股有：张家界（+3.30%）、大连圣亚（+2.27%）、北京文化（+2.26%）；跌幅较大的个股有：腾邦国际（-9.81%）、天目湖（-5.09%）、黄山旅游（-4.33%）。

估值情况

• 餐饮旅游行业PE估值（TTM）为30.2X，较历史均值40.1X溢价约-24.6%
• 景区类PE为21.8X（历史均值41.8X），非景区类PE为33.6X（历史均值37.9X）
• 旅游板块整体估值溢价率为207.34%，较历史均值溢价约-2.66%
• 重点公司相对全部A股溢价率为207.34%（历史均值213.01%）
• 景区类公司溢价率为149.45%（历史均值221.86%）
• 非景区类旅游公司溢价率为230.94%（历史均值201.93%）

投资建议

• 行业优质白马：关注中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、广州酒家、凯撒旅游、天目湖、中青旅等。
• 细分领域优质标的：关注科锐国际、荣泰健康、三特索道、峨眉山A等。

总结

本报告分析了2019年第二季度旅游及社会服务行业的表现，重点跟踪了行业动态、重点公司盈利预测及投资评级。整体来看，尽管行业面临一定的挑战，但头部公司表现强劲，基金加配仓位创新高，行业前景被看好。短期可关注低估值弹性标的，中长期则关注具备核心竞争力和成长空间的头部公司。