20191117-兴业证券-休闲服务行业周报：瑞幸咖啡门店运营首次盈利，华住2020年加大开店和布局高端市场_13页_922kb

报告摘要

行业表现：本周（11.11-11.17）申万休闲服务指数下跌5.43%，沪深300指数下跌2.41%，休闲服务行业在28个一级行业中排名倒数第二。
个股表现：本周涨幅较大的个股为广州酒家（+4.30%）、号百控股（+2.51%）、天目湖（+1.59%）；跌幅较大的个股为众信旅游（-11.45%）、腾邦国际（-9.43%）、三特索道（-7.94%）。
估值情况：截至11月17日，旅游行业PE估值（TTM）为30.0X，低于04-18年均值39.9X，现估值较历史均值约溢价-24.8%。景区类PE为23.1X，非景区类PE为31.6X。

市场调整：本周市场在通胀数据走高及融资放松背景下出现调整，餐饮板块受消费数据走弱、双11及海南免税政策担忧影响出现回调。
行业前景：尽管存在短期不利因素，但行业长期成长逻辑未受影响，海南自由港落地及免税政策的有序竞争将为中免带来显著优势。
投资建议：
- 龙头白马：优先关注业绩确定性强的公司，如中国国旅（海南免税行业维持较快增速）。
- 细分领域优质标的：宋城演艺（主业增速超预期，新项目陆续落地）、锦江酒店（新开店提速，整合初见成效）、首旅酒店（外资流入，估值底部）、广州酒家（月饼及速冻业务稳健增长）、天目湖（Q3业绩加速增长，外延布局清晰）、中青旅（景区业务回暖，低估值）、凯撒旅游（实控人变更，拓展免税业务）。

重点数据：香港迪士尼乐园7月至9月收入减少5500万美元，访港旅客量连续第三个月同比下跌。
酒店数据：截至2018年底，全国星级饭店共10249家，五星级酒店利润总额达75.4亿元。
免税：2019年“双11”期间，海南离岛免税品销售金额达1.84亿元，同比增长105.98%。预计全年销售金额突破130亿元。
在线旅游：飞猪数据显示，双11期间出境游预订人次超500万，签证件数超90万，高星酒店成交超100万间夜。过去五年，双11期间购买旅行商品的年均订单增幅近60%。
酒店融资与转让：旅悦获数亿美元融资，上海斯格威大酒店100%股权拟转让，底价13.46亿元。
餐饮：瑞幸咖啡Q3收入14.93亿元，净亏损5.32亿元，门店运营首次实现盈利1.86亿元，非咖啡产品收入占比提升至44.9%。肯德基双11销量突破1.5亿元。
交通：上海机场10月旅客吞吐量同比下降0.77%，中日之间每周有超过1000个商业航班。737MAX停飞延长至2020年3月。