20191110-兴业证券-休闲服务行业周报：外资加仓酒店板块，凯撒拓展免税业务_14页_1mb

外资加仓酒店板块，凯撒拓展免税业务总结

核心内容

2019年11月，外资持续加仓低估值酒店板块，但中国国旅因机场免税增速放缓及双11预收短期冲击有所减持。整体来看，旅游板块在当前经济增速下行背景下，仍展现出一定的增长潜力，尤其是免税、新项目驱动的宋城演艺、酒店及餐饮行业。中长期，行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮领域值得重点关注。

主要观点

• 外资动向：外资对酒店板块表现积极，但对部分免税龙头有所减持。
• 免税行业：中国国旅作为免税行业龙头，维持较快增速，市内免税政策向国人放开值得期待。
• 宋城演艺：主业增速超预期，新项目相继落地，进入新一轮成长周期。
• 酒店行业：锦江酒店和首旅酒店受益于新开店提速和外资流入，估值处于底部区域，具备增长潜力。
• 餐饮行业：送餐机器人市场快速增长，普渡科技产品引关注，市场渗透率低但前景广阔。
• 行业动态：俄罗斯游客对海南旅游需求增长44%，新西兰与携程签订战略合作协议，迪士尼营收大涨但香港乐园表现低迷，默林娱乐投建上海乐高乐园，预期2023年后开园。

关键信息

重点公司及评级

本周表现

• 申万休闲服务指数：本周上涨0.77%，涨幅排名第10。
• 个股表现：
  • 涨幅较大的：众信旅游（+15.38%）、凯撒旅游（+12.14%）、*ST东海A（+9.77%）。
  • 跌幅较大的：号百控股（-5.27%）、三特索道（-5.12%）、希努尔（-4.38%）。

估值情况

• 旅游行业PE（TTM）：32.1X，较历史均值39.9X溢价-19.6%。
• 景区类PE（TTM）：24.2X，较历史均值41.4X溢价-41.6%。
• 非景区类PE（TTM）：34.4X，较历史均值37.8X溢价-9.0%。
• 旅游板块整体估值溢价率：219.9%，较历史均值213.01%溢价6.89%。

沪港通持股变动

• 中国国旅：减持0.14%至11.91%。
• 首旅酒店：增持0.29%至12.25%。
• 锦江酒店：增持0.07%至1.11%。
• 宋城演艺：减持0.07%至1.97%。
• 中青旅：减持0.00%至3.23%。

未来两周大事提醒

• 11.12：华天酒店股东大会召开。
• 11.15：凯撒旅游股东大会召开；海底捞股东大会召开。
• 11.20：广州酒家、科锐国际股东大会召开。
• 11.22：丽江旅游股东大会召开。

投资建议

龙头白马

• 中国国旅：免税行业维持较快增速，市内免税政策向国人放开值得期待，精品销售及品类扩充带来新的增长点。

细分领域优质标的

• 宋城演艺：主业增速超预期，新项目陆续落地，进入新一轮成长周期。
• 锦江酒店：新开店提速，中高端客房占比提升，内部整合优化RevPAR增长。
• 首旅酒店：外资流入，估值处于底部区域，新开店和加盟店收入预计延续增长。
• 广州酒家：月饼稳健增长，速冻放量增长，异地扩张和产能提升驱动业绩增长。
• 天目湖：Q3业绩加速增长，外延布局战略明确，项目落地值得期待。
• 中青旅：景区业务有所回暖，低估值，大股东变更后有望拓展新资源。
• 凯撒旅游：实控人有望变更，管理改善，拓展免税业务，东京奥运会票务代理机构。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险。
• 门票及景区内其他业务降价风险。
• 公司治理风险。
• 商誉减值损失。
• 极端天气、疫情等不利因素影响。
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响。
• 二级股票市场的系统性风险。