20240528-山西证券-金铜转债投资价值分析_双低品种_铜价暴涨最强冲击或已过去_2页_384kb

金铜转债投资价值分析总结

关键信息

金铜转债（代码113068SH），评级为AA+，剩余期限5.17年。当前收盘价为11470元，转股溢价率为21.54%，纯债溢价率为15.82%，YTM为负值（-0.39%）。正股为金田股份（601609SH），市值94亿元，是我国最大铜加工企业之一，拥有再生铜冶炼、加工和深加工能力。2024年一季度营收同比增长34%，净利润同比增长289%，当前估值PETTM17.1x、PBLF11.9x。

分析要点

• 双低特征：金铜转债在投资级转债中，双低指标居中，仅为少数银行和猪周期相关转债略高。结合正股历史分位点，估值具有吸引力。
• 铜价走势：铜价自3月以来上涨24%，但5月下旬已回调，预计阶段性高点过去。铜价波动使铜加工企业面临采购成本增加和下游需求推迟等风险。
• 公司基本面：金田股份总资产近260亿元，融资能力强，平均利率3.5%。资本开支高峰已过，未来产能和运营效率稳定，预计ROE可升至10%以上。
• 风险与挑战：中小企业出清可能导致竞争加剧，铜价大幅波动和下游需求下滑是主要风险。

合理估值与投资建议

基于山证可转债模型，合理估值区间在112-120元。报告建议金铜转债作为双低策略优选标的，受益于铜价回落和正股估值修复潜力。

风险提示

投资者需注意铜价波动、市场竞争和需求不及预期等风险，并务必阅读报告最后一页的股票评级说明和免责声明。