20200727-中国银河-农林牧渔行业7月行业动态报告_关注养殖后周期与粮食产业链机会_27页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

行业景气度高位

• 2020年6月，我国CPI同比上涨2.5%，其中食品项上涨11.1%，猪肉同比上涨81.6%。
• 农产品进口金额同比大幅增长36.08%，出口金额同比下降7.26%，贸易逆差扩大。
• 猪价高位震荡，养殖利润显著，预计2020年H2猪价将出现年内高点或次高点。

养殖后周期行情显现

• 疫苗行业作为养殖后周期的确定性子行业，受益于生猪存栏回升、集中度提升和招采苗提价。
• 非瘟疫苗研发和市场化销售预期，推动行业扩容。
• 可选疫苗在养殖利润高位下具备高增长潜力。

玉米种业迎来变革

• 玉米供需矛盾加剧，库存消比降至历史低位。
• 转基因玉米种子推广加速，预计1-2年内上市，带来行业规模增厚。
• 玉米种子市场规模有望从316亿元增至475-574亿元。

行业集中度提升

• 生猪养殖行业集中度偏低，未来将向规模化、集约化发展。
• 头部企业具备成本优势和防疫能力，有望实现快速成长。

主要观点

1. 猪价与CPI关系：猪价上涨对CPI有显著影响，但目前处于震荡期，预计H2猪价将达年内高点。
2. 疫苗行业增长逻辑：疫苗市场化销售推动行业增长，政府招采苗提价与市场苗渗透率提升是主要驱动力。
3. 玉米行业拐点将至：玉米库存消比下降，供需矛盾在价格端显现，转基因玉米种子带来行业增长机会。
4. 种业发展潜力：转基因玉米种子的推广将显著提升种业市场规模，龙头公司具备优势。
5. 行业集中度提升：规模化养殖趋势明显，头部企业将受益于行业整合带来的成长红利。

关键信息

行业数据

• 2020年6月，生猪存栏量为3.4亿头，环比增长3.98%。
• 2020年1-6月，农产品进口额同比增长13.30%，出口额同比下降3.70%，贸易逆差扩大。
• 玉米种子市场规模约为316亿元，预计转基因玉米种子市场规模将增加79-158亿元。

股票池

资本市场表现

• 农林牧渔板块年初至7月24日涨幅达33.59%，高于沪深300的16.05%。
• 动物保健板块涨幅最大（+56.82%），饲料、种植业、农产品加工次之。

行业问题与建议

存在问题

1. 散户占比高：生猪养殖散户占比达45%，养殖不规范，防疫能力弱。
2. 成本高企：农业成本上升，生产效率较低，尤其玉米种植与养殖成本高。
3. 农产品结构失衡：玉米产量过剩，大豆依赖进口，供需矛盾突出。

建议与对策

1. 行业门槛提升：环保政策与非洲猪瘟加速散户退出，利好大型养殖企业。
2. 转基因推进：政策支持转基因玉米种子产业化，提升种业竞争力。
3. 优化农业结构：通过补贴和政策调整，推动玉米与大豆种植结构优化。

风险提示

• 猪价不达预期：猪价下跌将影响养殖企业利润。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能造成产能损失。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动影响企业盈利。
• 政策风险：补贴政策、品种政策变化对行业影响显著。
• 自然灾害风险：极端天气影响农业生产，造成价格波动。

总结

农林牧渔行业在2020年呈现景气度高位，尤其是养殖后周期与粮食产业链。猪价高位震荡，带动养殖利润显著提升，疫苗行业因政策与市场因素迎来增长。玉米行业面临供需矛盾，转基因玉米种子推广将带来行业转机。行业集中度提升是长期趋势，龙头企业将受益。当前推荐关注天康生物、中牧股份、海大集团和隆平高科等公司，以把握行业增长机遇。同时需注意猪价、疫病、政策等风险因素。