农林牧渔行业4月动态报告：黄鸡价格修复，后周期需求提升-20210427-银河证券-19页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

• 物价指标稳定，农林牧渔业景气度维持：2021年3月，我国CPI同比增长0.4%，食品项同比-0.7%，其中猪肉同比-18.4%。CPI环比为-0.5%，猪肉价格震荡下行对CPI形成拖累。同时，我国农产品进口金额同比显著增长，出口金额则略有下降，导致贸易逆差扩大。

• 猪周期下行带动后周期产业链景气度上行：猪价在2021年4月开始震荡下行，但随着生猪存栏量回升，养殖产业链中的疫苗行业将受益，市场关注度逐步回归。

• 黄羽鸡价格修复，全年均价有望回升：黄羽鸡2021年一季度均价为7.68元/kg，同比上涨48.84%。4月均价为7.38元/kg，环比下降2.89%。短期内价格震荡属于正常现象，全年均价有望恢复，预计上涨15%左右。

• 养殖后周期行业确定性高：随着生猪存栏回升，必选疫苗需求增加，市场苗渗透率提升。同时，可选疫苗在养殖利润高位下具有高弹性。疫苗企业业绩有望因需求增长而改善。

• 农林牧渔板块表现弱于沪深300：年初至4月26日，农林牧渔板块整体下跌7.84%，其中种植业跌幅最大，为-19.69%；动物保健板块表现最好，涨幅为9.36%。

主要观点

• 黄羽鸡行业处于价格修复阶段：黄羽鸡价格在2021年一季度显著回升，4月受猪价下行和短期供需关系影响震荡下行，但全年均价有望回归，预计上涨15%左右。

• 后周期疫苗行业具备增长潜力：随着生猪存栏回升，疫苗需求增加，市场苗渗透率提升，疫苗企业业绩有望改善。同时，非瘟疫苗若研制成功，将带来新的市场空间。

• 行业集中度提升是趋势：由于环保政策、疫情等影响，中小养殖户加速退出，大型养殖企业逐步扩大规模，行业集中度提升，规模化养殖成为未来发展的主要方向。

• 农林牧渔板块估值回调：农林牧渔板块PE为24.38倍，低于一年前，其中饲料和畜禽养殖板块PE较低，种植业PE较高，反映市场对种植业的关注度下降。

关键信息

• 黄羽鸡价格走势：2021年一季度均价为7.68元/kg，同比上涨48.84%；4月均价为7.38元/kg，环比下降2.89%。

• 生猪存栏数据：截至2021年3月末，我国能繁母猪存栏4318万头，同比+27.7%；生猪存栏4.16亿头，同比+29.5%。

• 疫苗行业趋势：猪瘟与蓝耳病疫苗退出政府招采目录，推动市场苗发展。市场苗定价是政府招采苗的5-10倍，毛利率高10-20pct。

• 农林牧渔板块表现：年初至4月26日，农林牧渔板块整体下跌7.84%，动物保健板块为唯一上涨子行业，涨幅9.36%。

投资建议

• 关注黄羽鸡板块：建议关注华东区规模龙头、成本控制领先的立华股份。

• 看好疫苗行业：建议关注中牧股份、科前生物等疫苗企业，受益于生猪存栏回升带来的销量增长。

• 关注转基因育种：隆平高科等种业公司受益于多层次政策推动，转基因育种加速推进。

核心组合

风险提示

• 猪价不达预期风险：若猪价低于预期，养殖企业利润将受到较大影响。

• 疫病风险：非洲猪瘟、禽流感等疫病可能对养殖企业造成产能受损，影响出栏量及业绩。

• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等原材料价格波动将影响养殖与饲料企业的盈利能力。

• 政策风险：良种补贴、知识产权保护、疫苗招采政策变化可能对种业及疫苗企业造成影响。

• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成负面影响，导致农产品价格大幅波动。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。

• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。