农林牧渔行业8月行业动态报告：养殖产业链业绩高增长，玉米主线存机会-20200831-银河证券-28页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

1. 物价指标增长稳健，农林牧渔业景气度高位

• 2020年7月，我国CPI同比上涨2.7%，其中食品项同比上涨13.2%，猪肉价格同比上涨85.7%。
• 农产品进口额同比上涨14.88%，出口额同比下降0.73%，贸易逆差扩大。
• 猪价高位震荡，带动畜禽养殖产业链整体景气度提升，预计未来猪价将进入下行周期，但企业出栏量增长将对利润形成支撑。

2. 农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间

• 农林牧渔行业分为种植与养殖两大产业链，养殖产业链增长更快。
• 饲料行业集中度提升，非瘟影响下，饲料销量与结构优化，带动行业增长。
• 疫苗行业在政府招采政策调整下，市场苗渗透率提升，未来市场规模有望扩大。
• 转基因玉米推进加速，行业面临变革，市场规模有望增加至少50%。

3. 农林牧渔在资本市场中的发展情况

• 农林牧渔板块年初至8月28日上涨53.83%，高于沪深300的24.88%。
• 农产品加工板块涨幅最大（+74.1%），其次是种植业（+68.43%）、饲料（+62.22%）和动物保健（+48.11%）。
• 畜禽养殖与饲料板块估值提升，种业板块则因转基因玉米推进而受到关注。

主要观点

1. 猪周期推动养殖产业链业绩增长

• 非瘟疫情导致产能去化，但随着能繁母猪存栏量恢复，猪价高位震荡，养殖利润显著。
• 头部养殖企业如天康生物、牧原股份、温氏股份等出栏量持续增长，业绩有望突破。

2. 饲料与疫苗后周期行情进行中

• 饲料行业受益于生猪存栏回升及非瘟推动的结构优化，销量增长确定性强。
• 疫苗行业因招采苗提价及市场苗渗透率提升，市场规模扩大，行业触底反弹。

3. 转基因玉米带来行业变革

• 玉米产需缺口扩大，库消比降至历史低位，行业面临拐点。
• 转基因玉米有望在1-2年内上市，预计价格提升25%-50%，市场规模将显著增长。

4. 行业集中度提升为长期增长逻辑

• 我国生猪规模化程度持续提升，行业集中度低，未来增长依赖龙头企业的扩张。
• 饲料、疫苗等后周期行业具备增长确定性，未来业绩可期。

关键信息

1. 市场表现

• 农林牧渔板块整体表现优于沪深300，其中农产品加工涨幅最大。
• 头部企业如海大集团、天康生物等表现突出，具备投资价值。

2. 行业数据

• 2020年7月能繁母猪存栏环比增长4.0%，生猪存栏环比增长4.8%。
• 饲料行业集中度提升，2019年饲料总产量约2.29亿吨，其中猪料产量下降，肉禽料增长显著。

3. 政策与技术影响

• 政府疫苗招采政策调整，影响企业业绩，市场苗成为主要增长点。
• 转基因玉米推进，行业面临重构，预计未来市场规模将扩大。

4. 风险提示

• 猪价不达预期、疫病风险（如非洲猪瘟、禽流感）、原材料价格波动、政策变化及自然灾害等风险。

投资建议

1. 养殖后周期板块

• 建议关注饲料和疫苗行业，如禾丰牧业、中牧股份、海大集团。
• 天康生物具备生猪养殖与疫苗生产能力，业绩增长可期。

2. 种业板块

• 隆平高科作为玉米种业龙头，受益于转基因玉米推进，未来发展潜力大。

3. 核心组合推荐

• 禾丰牧业（603609.SH）：2020年EPS预计1.59元，PE为11倍，推荐。
• 天康生物（002100.SZ）：2020年EPS预计2.47元，PE为7倍，推荐。
• 中牧股份（600195.SH）：2020年EPS预计0.58元，PE为33倍，推荐。
• 海大集团（002311.SZ）：2020年EPS预计1.62元，PE为45倍，推荐。
• 隆平高科（000998.SZ）：2020年EPS预计0.37元，PE为56倍，推荐。

总结

农林牧渔行业在2020年迎来业绩高增长，主要得益于猪价高位震荡及养殖产业链的集中度提升。饲料与疫苗作为后周期行业，具备确定性增长逻辑，而转基因玉米的推进为种业带来巨大变革机会。行业整体呈现从低谷向复苏转变，未来增长潜力较大。建议重点关注饲料、疫苗及转基因玉米相关企业，同时关注生猪养殖龙头企业在产能扩张和利润兑现方面的表现。