农林牧渔行业2021年年度策略报告：养殖高景气周期下半场，后周期及种植链接棒-20210126-光大证券-40页_7mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年农林牧渔行业的发展趋势，重点聚焦于养殖、疫苗、种植三大板块。整体来看，2020年农业板块表现分化，养殖板块进入下行周期，而粮食安全成为市场关注的焦点。报告指出，生猪养殖产能恢复已成定局，禽养殖进入去产能阶段，疫苗行业持续向好，生物育种迎来发展机遇。

主要观点

1. 养殖行业：高景气周期下半场，后周期及种植链接棒

生猪养殖

• 产能恢复：2020年生猪存栏和能繁母猪存栏均恢复至2017年底的90%以上，行业进入下行周期。
• 价格趋势：预计2021年生猪价格将进入下降通道，但出栏量的快速增长将对冲价格下跌影响。
• 成本控制：成本控制成为行业竞争核心，龙头企业如牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技等具备成本优势，未来增长可期。
• 投资建议：重点推荐出栏增长迅速、成本控制优异的龙头企业；关注唐人神、金新农、天康生物等弹性标的。

禽养殖

• 产能去化：祖代引种和肉鸡养殖量处于高位，但替代性需求减弱，行业面临较大业绩压力。
• 价格承压：鸡肉价格在2020年大幅下滑，预计2021年价格继续承压。
• 投资建议：一体化养殖企业如圣农发展、仙坛股份表现稳健；育种企业如益生股份、民和股份具有业绩弹性。

2. 疫苗行业：需求恢复，继续向好

猪用疫苗

• 需求回暖：随着生猪存栏回升，猪用疫苗需求持续增长，行业进入复苏阶段。
• 非瘟疫苗：商业化尚待时日，但市场潜力巨大，预计初期政府招采规模约17.5亿元，后期完全市场化后市场规模将达41.7亿元。
• 投资建议：重点推荐口蹄疫疫苗龙头生物股份、央企动保龙头中牧股份、研发能力突出的普莱柯及禽用疫苗龙头瑞普生物。

禽用疫苗

• 持续高景气：禽养殖量维持高位，疫苗需求稳定，产品升级推动价格上涨。
• 投资建议：重点推荐具备技术优势和市场竞争力的禽用疫苗企业。

3. 种植产业链：粮食安全引重视，关注生物育种

• 粮食安全：我国主粮安全有保障，但大豆等部分品种依赖进口，生物育种成为保障粮食安全的关键。
• 转基因种子：我国正加速推进转基因种子商业化，为种子行业带来新的发展机遇。
• 投资建议：关注生物育种龙头企业如大北农、隆平高科、荃银高科，以及玉米种业龙头登海种业。

关键信息汇总

生猪养殖

• 产能恢复：2020年生猪存栏恢复至4亿头以上，能繁母猪存栏超4100万头。
• 价格趋势：2021年生猪价格预计下降至20-23元/公斤。
• 出栏量：2021年出栏量预计快速增长，尤其是牧原股份、新希望、正邦科技等企业。
• 成本控制：牧原股份、温氏股份、新希望等企业已公布成本控制目标，有望进一步降低成本。

禽养殖

• 产能过剩：祖代鸡存栏高位，父母代鸡存栏持续在2500-2700万套，行业进入去产能阶段。
• 价格承压：2020年鸡苗、毛鸡价格大幅下降，预计2021年继续承压。
• 替代性需求：随着生猪供给恢复，鸡肉替代性需求减弱。

疫苗行业

• 猪用疫苗：2020年市场回暖，行业复苏明显，预计2021年进一步增长。
• 非瘟疫苗：商业化尚待时日，但市场潜力巨大，预计初期政府招采规模约17.5亿元，后期可达41.7亿元。
• 禽用疫苗：维持高景气，产品升级推动价格上涨，2020年禽用疫苗销售额达61.6亿元，同比增速52.1%。

种植产业链

• 粮食安全：我国主粮安全有保障，但需重视长期粮食安全问题。
• 生物育种：转基因种子商业化加速，种子行业迎来发展机遇。
• 投资建议：关注大北农、隆平高科、荃银高科等生物育种企业。

风险分析

• 需求不及预期风险：若猪肉和鸡肉需求未达预期，可能影响养殖企业盈利。
• 发生疫情风险：非洲猪瘟等疫情可能对养殖行业造成冲击。
• 原材料价格波动风险：饲料价格上涨可能推升养殖成本。

投资建议

• 养殖：重点推荐牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技等出栏增长迅速、成本控制优异的龙头企业；关注唐人神、金新农、天康生物等弹性标的。
• 疫苗：重点推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等具备技术优势和市场竞争力的企业。
• 种植：关注大北农、隆平高科、荃银高科等生物育种龙头企业，以及玉米种业龙头登海种业。

结论

农林牧渔行业在2021年进入新的发展阶段，养殖板块由价格驱动转向业绩和成长驱动，疫苗行业持续向好，生物育种成为种植产业链的新焦点。整体投资逻辑从周期性转向结构性，重点推荐具备成本优势、技术实力和市场潜力的企业。行业整体估值在2021年有望逐步修复，但需警惕疫情、需求波动和原材料成本上涨等风险。