20230327-国联证券-璞泰来-603659.SH-一体化布局深化_22年业绩持续高增_3页_375kb

璞泰来（603659）总结：电力设备与新能源领域表现亮眼

核心内容

璞泰来（603659）在2022年实现营收和净利润的大幅增长，业绩表现强劲，显示出公司在新能源产业链中的竞争力和增长潜力。公司积极布局负极材料一体化生产，同时拓展锂电设备业务，形成多业务协同发展的格局。

主要观点

业绩表现

• 2022年公司实现营收154.64亿元，同比增长71.90%。
• 归母净利润达31.04亿元，同比增长77.53%。
• 第四季度营收40.50亿元，同比增长49.96%；归母净利润8.31亿元，同比增长60.52%。

负极材料一体化布局

• 公司负极材料业务2022年销量达13.95万吨，营收76.50亿元，同比增长49.15%。
• 已形成15万吨以上负极产能，配套11万吨石墨化及10万吨碳化加工能力，石墨化、碳化自给率行业领先。
• 四川紫宸一期10万吨负极一体化项目预计2023年下半年投产，有助于进一步降本增效。

涂覆隔膜业务进展

• 涂覆隔膜及加工量达43.38亿平米，占国内湿法隔膜出货量的44.31%，市占率同比提升9.12个百分点。
• 公司已形成基膜涂覆一体化闭环，未来有望通过提高关键涂覆材料自供比例和开拓高端产品成为业绩新增长点。

锂电设备业务拓展

• 自动化装备业务2022年实现营收24.01亿元，同比增长75.55%。
• 在手订单达41.8亿元，公司计划大幅扩产，新增约50万平方米生产用地，提升交付能力。

关键信息

财务预测

• 2023-2025年营收预计分别为230.35/316.42/390.31亿元，对应增速分别为48.96% / 37.37% / 23.55%。
• 归母净利润预计分别为44.11/60.38/73.99亿元，对应增速分别为42.09% / 36.87% / 22.55%。
• 三年CAGR为33.58%，EPS分别为3.17/4.34/5.32元/股，对应PE分别为15/11/9倍。

估值与评级

• 维持“买入”评级，给予2023年25倍PE，目标价为79.25元。
• 当前股价为48.63元，预计未来三年市盈率将逐步下降，市净率和EV/EBITDA也呈现下降趋势。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 产能释放不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

财务数据摘要

财务比率

每股指标

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：79.25元
• 当前价格：48.63元
• 评级说明：以报告发布日后6至12个月内的相对市场表现为基准，目标价为2023年25倍PE。

一般声明

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