20251128-佛山金控期货-氧化铝_电解铝12月报_过剩格局难以撼动_氧化铝低位震荡；铜铝比或再迎收缩窗口_电解铝震荡为主_29页_2mb

01 观点与策略
氧化铝供应过剩格局难以改变，需求已达天花板，库存库存累库，后期可能继续震荡运行。
电解铝产量维持高位，需求疲软，社库先升后降，12月预计震荡为主，外盘降息分歧大。

02 铝土矿供应
铝土矿产量1-10月累计同比下滑，几内亚发货环比下滑，港口库存偏高，进口量维持高位但增速放缓。

03 氧化铝基本面
氧化铝利润持续回落，进口转净进，累库存环比增加，全年库存增幅较大。

04 电解铝供应端
电解铝成本持续下降，利润好转，产量延续高位，铝水电解铝产量保持较高水平，沪伦比回升，进口较高，铝水电解铝库存低于往年同期。

05 电解铝下游消费
铝型材开工仍偏低，下滑趋势难改；板带稳中略有下滑；铝铜比值回升，国际库存维持低位。

5. 下游消费
   房地产持续低迷、汽车稳增长政策疲软、新能源车产销出现调整，光伏“抢装”结束，新增装机大幅回落。

06 总结展望
供需两端压力大，过剩现状难改，进口、库存、地产、光伏、新能源车等因素压制需求，后期预计震荡运行，关注新政策、环保；外需、美联储降息、铜铝比值变化等。