20181012-天风证券-天源迪科-300047.SZ-内生外延顺利推进_推动业绩持续高增长_3页_993kb

天源迪科（300047）总结

核心内容

天源迪科（300047）在2018年前三季度实现了归母净利润7276.94-7938.48万元，同比增长120%-140%。剔除维恩贝特并表利润后，内生利润增长率为20%-40%。2018年三季度单季归母净利润同比增长57.4%-87.6%，显示出公司业绩持续高增长的趋势。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩符合预期，主要得益于维恩贝特并表及在电信、公安、云计算等领域的业务拓展。
• 战略推进：公司通过内生外延策略推动业绩增长，特别是在电信、公安、云计算及金融大数据领域。
• 管理层优化：公司聘请运营商高管担任总经理，加强市场开拓能力。
• 技术合作：成为首家获得阿里云Apsara Aliware铂金认证的企业，提升在云计算领域的竞争力。
• 研发投资：公司持续加大研发投入，并在合肥高新区建设研发基地二期项目，以优化研发资源和提升协同能力。
• 业务布局：公司计划将大数据、人工智能、电信、金融及公安业务条线迁移至合肥基地，进一步降低综合成本，增强竞争力。

关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度：预计归母净利润7276.94-7938.48万元，同比增长120%-140%。
• 2018年三季度：归母净利润同比增长57.4%-87.6%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为2.3亿元、3.0亿元和3.7亿元，对应2018年市盈率18.77倍，维持“增持”评级。

财务数据

风险提示

• 订单进度：若订单进度慢于预期，可能影响业绩增长。
• 收购标的：若维恩贝特无法完成业绩承诺，将增加商誉减值风险。

估值与财务指标

• 市盈率：从2016年的36.99倍降至2020年的11.58倍。
• 市净率：从2016年的2.15降至2020年的1.17。
• EV/EBITDA：从2016年的32.54降至2020年的8.20。
• 资产负债率：从2016年的36.01%降至2018年的24.71%，并有所波动。
• 净利率：从2016年的4.69%逐步提升至2020年的6.97%。
• ROE：从2016年的5.81%提升至2020年的10.07%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价格：未明确给出，但预计未来三年业绩稳步增长。

总结

天源迪科在2018年前三季度实现了显著业绩增长，主要得益于维恩贝特并表及在多个领域的业务拓展。公司通过管理层调整和与阿里云的战略合作，增强了市场竞争力和品牌效应。同时，公司持续加大研发投入，优化研发资源，提升整体运营效率。尽管存在订单进度和收购业绩承诺的风险，但其财务表现和盈利预测显示公司具备良好的增长潜力，未来三年业绩有望稳步提升，维持“增持”评级。