20180813-天风证券-天源迪科-300047.SZ-内生外延同步高增长_管理层调整强化市场开拓实力_3页_435kb

天源迪科（300047）总结

核心内容

天源迪科在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到3836万元，同比增长242%。剔除维恩贝特并表的影响后，公司内生利润增长71%。公司主要业务包括运营商业务、政府业务、公安大数据业务、金融业务等，均呈现出良好的增长态势。此外，公司还与阿里云、华为等企业建立了紧密合作关系，进一步增强了其在云计算和大数据领域的竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩大幅增长，主要受益于新增维恩贝特利润并表，以及运营商和政企云化订单提前释放。
• 内生增长强劲：剔除并表因素后，公司内生利润增长71%，其中运营商业务增长77%，政府业务增长35%。
• 市场拓展强化：公司聘请了具有丰富经验的运营商高管苗逢源担任新总经理，有助于进一步提升公司在电信市场的开拓能力。
• 合作与技术优势：公司成为首家获得阿里云Apsara Aliware铂金认证的企业，与华为等企业深度合作，推动公安大数据业务发展。
• 业务布局完善：公司在电信、公安、政企、金融大数据及云计算领域形成了较为完善的布局，各业务条线有望齐头并进。
• 研发投入与客户服务：公司持续加大研发投入，围绕客户需求设立多个研发基地和技术支持中心，提升产品竞争力与市场响应速度。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年归母净利润：3836万元，同比增长242%。
• 剔除维恩贝特影响的内生利润增长：71%。
• 2018-2020年归母净利润预测：2.3亿、3.0亿、3.7亿，对应2018年市盈率24倍，维持“增持”评级。

财务数据

风险提示

• 订单进度慢于预期：可能影响公司业绩增长。
• 收购标的业绩承诺无法完成：可能对公司整体业绩产生负面影响。

管理层调整

• 新任总经理：苗逢源，曾任中国电信云南省公司总经理，有助于提升电信市场开拓能力。
• 董事长调整：陈友先生不再兼任总经理，公司治理结构更加完善。

业务发展

• 公安大数据业务：17年下半年开始订单放量，部分收入确认延续至18年上半年，叠加新签订单，推动收入快速增长。
• 维恩贝特整合：研发管理整合顺利，大数据反洗钱等新业务落地，下半年进入收入结算高峰期。
• 财务费用变化：财务费用从2016年的27.76万元下降至2018年的7.43万元，显示出财务成本控制能力的提升。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2018年预计为426.56万元，显示公司运营能力增强。
• 资产负债率：从2016年的36.01%下降至2018年的24.71%，财务结构更加稳健。
• 流动比率：从2016年的2.43上升至2018年的2.65，公司短期偿债能力增强。

未来发展预期

公司预计在2018-2020年期间，归母净利润将分别达到2.3亿、3.0亿、3.7亿，业绩持续增长。随着电信和政企云化需求的持续显现，以及公安大数据建设进入黄金期，公司各主要业务有望实现同步增长。此外，公司通过持续的研发投入和优化客户服务体系，进一步巩固其在行业内的竞争优势。

总结

天源迪科在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，得益于新增利润并表和订单提前释放。公司管理层调整增强了市场开拓能力，与阿里云、华为等企业的合作深化了其在云计算和大数据领域的布局。公司未来发展前景良好，预计在2018-2020年期间保持持续增长态势，维持“增持”评级。