20210321-华泰证券-食品饮料行业周报（第十一周）_16页_1mb

行业周报（第十一周）总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现强劲，1-2月社零总额同比增长33.8%，其中餐饮收入同比增68.9%，限额以上粮油食品/饮料/烟酒类零售额分别增长10.9%、36.9%、43.9%。白酒板块经历春节后回调，但估值逐渐回归合理区间，乳制品板块因消费升级和成本上涨，盈利预期向好。整体来看，白酒和乳制品成为本周重点关注的行业。

主要观点

白酒板块

• 估值合理：白酒板块整体估值回调，当前中信白酒指数PE(TTM)为54倍，处于15年以来的68%分位数，估值渐趋合理。
• 短期回调：春节后白酒板块整体回调较多，主要受高估值压力、流动性收紧预期和市场风格转向顺周期板块影响。
• 关注一季报：市场对白酒的短期回调反应过度，未来一季报和春糖反馈将成为重要催化因素。
• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒表现强劲，预计2021年Q1营收增长15%~30%，批价坚挺。
• 次高端白酒：古井贡酒、洋河股份、山西汾酒等次高端白酒预计2021年Q1营收增长30%~90%，需求向好。
• 中长期展望：白酒行业步入存量竞争阶段，龙头企业马太效应凸显，高端白酒仍具成长性，次高端白酒品牌具备根据地市场优势。

乳制品板块

• 结构优化：酸奶消费增长显著，酸奶零售额复合增速达12.5%，在液态奶中的份额提升至36.2%。
• 成本上涨：原奶价格上涨背景下，乳制品企业有望通过提价和优化产品结构改善盈利。
• 竞争改善：乳制品竞争趋缓，龙头有望进一步提升市占率。
• 奶粉新国标：新国标实施将对行业产生深远影响，小企业面临技术瓶颈，龙头竞争优势凸显。

关键信息

重点公司推荐

重点公司概览

• 五粮液：2020年业绩稳健增长，预计2021年Q1实现开门红。
• 贵州茅台：直营加码，渠道优化，2021年经营情况有望欣欣向荣。
• 泸州老窖：产品结构优化，渠道管理改善，国窖1573表现强劲。
• 古井贡酒：机制改革，省内消费升级，省外扩张加速。
• 洋河股份：基本面改善确认，梦系列有望拉动整体增长。
• 山西汾酒：完成对山西杏花村股权收购，2020年业绩高增，2021年有望迎来开门红。
• 酒鬼酒：内参品牌定位清晰，渠道变革释放动能。
• 金徽酒：股权优化，渠道协同效应可期。
• 洽洽食品：2020年利润高增，新品表现良好。
• 重庆啤酒：高端化成效显著，2020年备考业绩增长。

行业动态

• 食品安全：多起食品安全事件引发关注，如瘦肉精羊肉、假茅台酒、纸吸管不合格等。
• 行业趋势：乳制品行业加速结构优化，酸奶消费增长显著；白酒行业进入存量竞争，高端化趋势明显。
• 政策影响：奶粉新国标公布，对行业产生深远影响；四川打造世界级白酒产业集群。

风险提示

• 白酒板块：市场需求不达预期、市场竞争激烈、食品安全问题。
• 乳制品板块：食品安全问题、市场竞争加剧、成本上涨压力。

总结

本周白酒板块经历回调，但估值渐趋合理，预计2021年Q1将迎开门红。乳制品板块因消费升级和成本上涨，盈利预期向好，龙头竞争优势凸显。重点关注高端白酒如五粮液、贵州茅台、泸州老窖及次高端白酒如古井贡酒、洋河股份、山西汾酒等。同时，乳制品企业如光明乳业、金徽酒等亦有较好增长潜力。整体来看，白酒和乳制品行业在2021年有望迎来结构性景气，但需警惕食品安全和市场竞争风险。