20171108-上海证券-亿帆医药-002019.SZ-收购NovoTek公司_打造制剂国际化战略_4页_737kb

报告摘要

亿帆医药2017年11月8日研究报告总结

核心内容

本报告分析了亿帆医药（报告日：2017年11月8日）的基本面情况、公司动态、财务预测及投资建议，重点围绕公司收购NovoTek公司及对宿州亿帆增资等事项展开。

主要观点

国际化战略推进：公司拟通过增资2060万美元收购NovoTek Pharmaceuticals Limited 100%股权，并对宿州亿帆增资1.7亿元人民币，以加速制剂板块整合和国际化布局。
NovoTek优势显著：NovoTek公司总部位于香港，具备全球化的医药商业谈判、技术引进及进口产品准入能力，与多家国际知名药企保持长期合作。其产品线涉及妇科、儿科等专科领域，与公司现有产品高度重合，有助于协同发展。
财务表现稳健：2017年Q3数据显示，公司总股本为1206.97百万股，无限售A股占比59%，流通市值176.91亿元。2016年每股收益0.58元，2017年预计为1.03元，PE估值为24.27倍，低于行业平均水平。
收入结构清晰：2017年上半年，公司收入主要来源于化学制药（53.86%）和原料药（41.43%），高分子材料占比较小（4.65%）。
未来增长预期：预计2017-2019年公司EPS分别为1.03、1.19、1.46元，动态PE分别为24.27倍、21.04倍、17.14倍，显示公司估值具有吸引力。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司短期受益于原料药价格上涨，中期制剂板块整合加速，长期则受益于收购NovoTek后带来的新产品和国际化机会。

关键信息

公司动态

收购NovoTek：公司拟向子公司亿帆国际增资2060万美元，收购NovoTek Pharmaceuticals Limited 100%股权。
增资宿州亿帆：公司拟以自筹资金1.7亿元人民币对宿州亿帆增资，以增强其竞争力。

NovoTek公司概况

总部：香港
合作企业：美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司、西班牙福瑞制药有限公司、澳大利亚梅恩制药有限公司、意大利美纳里尼医药集团、LG化学等。
产品线：涵盖妇科、儿科等专科领域，已在国内获批多个进口产品代理权，如费森尤斯的乳果糖口服溶液、LG化学的安敏捷、埃克斯生物科学的PF4。
经营情况：2016年营收1632.13万元，净利润467.01万元；2017年1-8月营收2753.67万元，净利润1094.91万元，增长较快。

财务预测

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	35.05	45.22	53.05	63.84
归属于母公司的净利润（亿元）	7.05	12.43	14.34	17.60
每股收益（元）	0.58	1.03	1.19	1.46
动态PE	42.81	24.27	21.04	17.14

财务比率分析

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	50.55%	58.62%	56.56%	56.72%
EBIT/销售收入	26.95%	35.97%	34.14%	34.54%
销售净利率	19.50%	26.66%	26.22%	26.74%
ROE	20.00%	19.14%	18.30%	18.55%
资产负债率	40.58%	17.50%	17.13%	15.01%
流动比率	0.86	3.32	3.87	4.95
速动比率	0.60	2.73	3.29	4.33
总资产周转率	0.53	0.55	0.54	0.56

风险提示

泛酸钙价格不及预期风险
研发产品失败风险
业务整合风险
环保政策风险

投资评级说明

股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
行业投资评级：未明确提及，但公司所处的化学原料药行业预测市盈率较高，公司估值相对较低。

总结

亿帆医药通过收购NovoTek公司及对宿州亿帆增资，加速推进制剂国际化战略。NovoTek具备强大的国际市场资源和产品准入能力，与公司现有产品线高度协同，有助于提升公司整体竞争力。公司财务表现稳健，未来增长预期良好，分析师维持“增持”评级，认为其具备长期投资价值。然而，公司仍需关注泛酸钙价格波动、研发失败及环保政策等潜在风险。

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