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亿帆医药（002019）总结

核心内容概览

亿帆医药是一家涉足医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的上市公司。其业务板块主要包括制剂、原料药、化工及生物创新药。公司近年来在制剂和生物创新药领域表现突出，展现出强劲的增长潜力。根据分析，公司未来市值有望达到千亿级别。

主要观点

• 制剂板块表现强劲：制剂业务是公司增长的主要驱动力，2017年收入达到21.95亿元，同比增长1%。2018年一季度净利润预计增长40-70%，主要受益于泛酸钙价格上涨和制剂业务中标推动。
• 生物创新药前景广阔：健能隆作为公司生物创新药的核心项目，虽然2017年出现亏损，但未来有望实现显著增长。F-627在美国/国际的04方案临床试验结果显示其有效性优于安慰剂，且已与FDA达成SPA协议，预计2019-2020年全球上市，分享50亿美元市场。
• 研发投入高：2017年研发投入达4.45亿元，同比增长64.55%，研发费用率10.18%，若剔除原料药业务，研发投入占收入比例为18.68%，显示出公司对创新的重视。
• 未来盈利与估值预测：预计2018年公司合理市值为350亿元，2019年为460亿元，未来三年制剂板块净利润增速有望保持30%以上，生物创新药板块则具备更高的增长空间。
• 风险提示：需关注创新药临床及上市的风险，以及泛酸钙市场竞争格局可能恶化的风险。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：22.27元
• 目标价：30元
• 总股本/流通（百万股）：1207/679
• 总市值/流通（百万元）：26879/15120
• 12个月最高/最低（元）：25.72/13.96

2017年业绩回顾

• 收入：43.73亿元，同比增长25%
• 净利润：13.05亿元，同比增长85%
• 扣非净利润：12.54亿元，同比增长77%
• 17Q4收入和归母净利润分别为13.08亿元和4.29亿元，分别增长57%和155%
• 业绩增长主要源于泛酸钙价格上涨和制剂业务高增长

2018年一季度业绩预告

• 预计归母净利润为2.79-3.39亿元，增长40-70%
• 制剂板块预计贡献净利润0.9亿元，增长50%
• 泛酸钙板块预计贡献净利润2.5亿元，考虑汇兑损失后实际净利润接近3亿元

制剂板块发展

• 制剂板块未来3年净利润增速有望保持30%+
• 2017年12个新进医保品种快速推进，核心品种如复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂等已中标多个省份
• noveteck并表将推动制剂业务增长，未来可能的收购进一步增强竞争力

生物创新药进展

• F-627临床试验进展顺利，预计2019年全球上市
• F-652在多个适应症上处于临床阶段，预计未来市场规模可达3-5亿美元
• 其他在研品种如A-337和A-319也处于临床不同阶段

市值空间展望

• 2018年：合理估值350亿元，其中生物创新药估值100亿元，制剂估值160亿元，原料药、化工估值50亿元
• 2019年：合理估值460亿元，其中生物创新药估值192亿元，制剂估值220亿元，原料药、化工估值50亿元
• 2022-2023年：预计市值可达到1065亿元，其中生物创新药估值335-385亿元，制剂估值530-720亿元，原料药、化工估值40-50亿元

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上

研发投入与结构

• 2017年研发投入4.45亿元，同比增长64.55%
• 研发费用率10.18%，若剔除原料药业务收入，研发投入占收入比例为18.68%

风险提示

• 创新药临床及上市风险
• 泛酸钙竞争格局恶化风险

资料来源

• 公司公告
• 太平洋证券研究报告（2018年2月8日、2018年1月26日）

投资团队联系方式

研究院信息

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