20240506-首创证券-亿帆医药-002019.SZ-公司简评报告_自有制剂_创新药进入放量周期_业绩反转趋势明确_4页_414kb

报告摘要

亿帆医药（002019）公司简评总结

核心内容

亿帆医药（002019.SZ）在2023年经历业绩大幅下滑后，2024年第一季度实现业绩初步反转，显示出公司业务正在逐步恢复。公司未来业绩增长潜力显著，主要得益于自有制剂和创新药进入放量周期，以及行业政策趋于稳定。

主要观点

业绩反转在即：2023年公司净利润大幅下滑，主要受资产减值损失、研发费用增加、政府补助减少、维生素价格下降及汇兑损益减少等因素影响。我们认为这些负面因素已基本反映在2023年业绩中，后续影响有限。
自有产品快速增长：2023年公司自有产品收入增长显著，其中中成药收入增长5.92%，化药收入增长40.71%，生物药收入增长45.54%。公司产品矩阵进一步丰富，易尼康®通过医保谈判纳入国家医保目录，盐酸多巴胺注射液等多个品种入选集中带量采购目录，进一步增强市场竞争力。
创新药商业化进程开启：亿立舒®（艾贝格司亭α注射液）于2023年获得NMPA和FDA批准上市，并被纳入中国国家医保目录和美国NCCN指南，预计2024年将在国内外市场迎来快速增长，为公司带来显著的业绩弹性。
原料药业务韧性较强：尽管行业竞争加剧及下游需求偏弱，但原料药业务收入微增1.58%，毛利率稳定在47.47%。我们认为行业景气度处于周期底部，公司通过降本增效和新产品投产，原料药业务有望保持稳健。

关键信息

2023年与2024年Q1业绩回顾

2023年全年：
- 营业收入：40.68亿元（+6.03%）
- 归属于上市公司股东的净利润：-5.51亿元（-388.19%）
- 扣非净利润：-5.33亿元（-689.66%）
2024年Q1：
- 营业收入：13.26亿元（+41.28%）
- 归属于上市公司股东的净利润：1.46亿元（+125.55%）
- 扣非净利润：1.10亿元（+83.93%）

盈利预测（2024-2026年）

年度	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2024E	53.33	31.1%	5.07	—	0.41	32.0
2025E	63.62	19.3%	7.63	50.4%	0.62	21.3
2026E	72.99	14.7%	10.31	35.2%	0.84	15.7

财务指标预测（2024-2026年）

指标	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	47.8%	53.0%	56.3%	58.0%
净利率	-21.8%	10.0%	13.5%	16.0%
ROE	-6.7%	5.5%	7.4%	8.7%
ROIC	-13.6%	10.2%	13.9%	16.0%
资产负债率	28.2%	26.1%	23.2%	20.2%
净负债比率	26.2%	22.0%	17.1%	12.9%
流动比率	1.5	1.9	2.4	2.9
速动比率	1.1	1.5	1.9	2.4
每股收益	-0.4	0.41	0.62	0.84
每股经营现金	0.0	0.3	0.8	0.9
每股净资产	6.8	7.6	8.4	9.6
P/E	-29.46	32.02	21.29	15.75
P/B	1.67	1.49	1.34	1.18

风险提示

创新药研发进度或销售金额低于预期；
存量品种在集采影响下降价幅度超预期；
原料药行业景气度继续下滑，可能拖累业绩。

评级与结论

评级：增持
理由：公司2024年Q1业绩已实现初步反转，创新药和自有制剂进入放量周期，未来业绩增长明确，估值合理。

总结

亿帆医药在2023年受到多重因素影响导致业绩大幅下滑，但2024年Q1已实现业绩反转，显示公司业务正在恢复。随着创新药商业化进程的开启和自有制剂产品的持续放量，公司未来业绩增长潜力显著。盈利预测显示公司2024-2026年营收和净利润将实现稳步增长，估值逐步提升。尽管存在一定的风险，但公司基本面改善明显，投资价值逐步显现。

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