2017-白羽肉鸡系列报告之一：双重去产能，超级鸡周期_29页-2mb

报告摘要

白羽肉鸡行业分析总结

核心内容

白羽肉鸡作为现代化农业的典范，具备生长快、产肉多、料肉比低等优势，适合工业化大规模生产。2016年，白羽肉鸡行业迎来“超级鸡周期”，主要由祖代鸡引种断崖式下跌、供给短缺传导、需求端恢复性增长以及成本下降等因素共同推动，预计2017年将维持景气上行态势，企业盈利显著改善。

主要观点

行业特点
- 白羽肉鸡适合工业化生产，料肉比低，单位占地小、生产周期短、资金需求低、环境污染小。
- 2014年白羽肉鸡出栏量占比为56%，主要品种包括罗斯、爱拔益加、科宝和哈伯德等，全球市场份额高达92%。
- 2016年白羽肉鸡市场面临景气周期上行，行业整体盈利显著改善。
行业周期
- 白羽肉鸡行业存在“小周期”和“中周期”双重波动。小周期由季节性需求变化主导，中周期则受宏观经济和需求变化影响。
- 2016年行业进入“超级鸡周期”，祖代鸡引种量断崖式下跌，预计最快于2017年年中恢复，引种量将长期维持在80-100万套的合理水平。
供需结构
- 2016年祖代鸡引种量仅为40万套，创十年最低，预计2017年供需缺口约为14.68亿羽。
- 2017年商品代肉鸡供应将处于紧平衡状态，预计全年出栏量为33.19亿羽，低于需求量。
消费结构
- 鸡肉消费主要由团膳配餐、快餐类消费和城镇居民超市购买构成，其中团膳配餐占比最高（65%）。
- 2016年团膳配餐年鸡肉消费量达526万吨，快餐类消费约101.47万吨，城镇居民超市购买约187万吨，合计年需求总量为813.97万吨。
企业盈利改善
- 2016年上半年，益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展四家禽链上市公司合计净利润同比增长211%。
- 2016年Q4商品代肉鸡供应将迎来拐点，毛鸡价格大幅上升，父母代种鸡价格长期保持在60元/套以上。
成本与价格变化
- 2016年玉米价格下跌带动饲料成本下降，预计年底新粮上市后仍有下跌空间。
- 商品代鸡苗价格在2016年达到6元/羽，养殖利润突破5元/羽，行业进入暴利阶段。

关键信息

祖代鸡引种量：2016年引种量降至40万套，为十年最低，预计2017年恢复但不会大幅增加。
父母代种鸡价格：2016年父母代种鸡价格达到60元/套以上，预计2017年四季度价格再创新高。
商品代肉鸡供应：2017年商品代肉鸡出栏量预计为33.19亿羽，供应缺口达14.68亿羽。
鸡肉消费结构：团膳配餐占比最大，快餐类消费稳定增长，城镇居民超市购买持续提升。
行业盈利改善：2016年上半年禽链上市公司盈利增长显著，圣农发展、民和股份等企业净利润翻倍。
风险提示：突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件及宏观经济系统性风险。

图表目录

图1：畜禽料肉比对比
图2：白羽肉鸡与黄羽鸡市场占比
图3：中国人均鸡肉消费增长情况
图4：2015年世界各国人均鸡肉消费对比
图5：鸡肉消费渠道
图6：圣农前五大客户占比
图7：白羽肉鸡育繁流程
图8：祖代和父母代种鸡的生长曲线及产蛋高峰
图9：前三名祖代鸡繁育企业市场份额占比
图10：肉鸡主要品种市场份额占比
图11：父母代肉种鸡养殖周期示意图
图12：年度季节性小周期示意图
图13：白羽肉鸡价格波动
图14：活鸡价格波动（周度）
图15：商品代鸡苗价格波动
图16：商品代鸡苗销量
图17：父母代种鸡价格波动
图18：父母代种鸡销量
图19：鸡周期划分
图20：鸡和猪的中周期基本趋同，但本轮出现明显背离
图21：工业增加值当月同比
图22：商品代鸡苗价格
图23：商品鸡养殖利润
图24：禽流感对鸡价的冲击
图25：每月新增H7N8确诊病例
图26：鸡各部分全球走向图
图27：鸡肉进出口量
图28：鸡肉净进口量及占消费量比重
图29：祖代鸡引种量
图30：祖代鸡总存栏
图31：在产和后备祖代鸡存栏
图32：白羽肉鸡的供应传导示意图
图33：父母代种鸡销量
图34：父母代种鸡价格
图35：商品代鸡苗销量
图36：商品代鸡苗价格
图37：2016年四季度商品肉鸡供应量为全年最低
图38：不同规模肉鸡养殖户的数量变化
图39：父母代种鸡价格
图40：商品代鸡苗价格
图41：肉鸡价格
图42：白条鸡价格
图43：玉米价格
图44：肉鸡配合饲料价格
图45：肉鸡养殖出栏成本价
图46：毛鸡养殖利润
图47：营业收入对比
图48：营业收入YOY
图49：销售毛利率对比
图50：归母净利润对比
图51：畜禽养殖行业历史PEBand
图52：畜禽养殖行业历史PBBand

附注

分析师信息：周莎，招商证券农林牧渔分析师，联系方式：0755-82960734，zhousha@cmschina.com.cn，S1090516020002。
投资评级：公司短期评级包括强烈推荐、审慎推荐、中性、回避；行业投资评级包括推荐、中性、回避。
风险提示：包括突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险等。