白羽肉鸡系列报告之一_双重去产能_超级鸡周期_27页_1mb

白羽肉鸡行业分析总结

核心内容

白羽肉鸡作为现代化农业的典范，具有生长快、产肉多、料肉比低等优势，适合工业化大规模生产。其市场空间巨大，2016年我国白羽肉鸡出栏量约45亿羽，占全国肉鸡出栏量的56%。白羽肉鸡的消费渠道主要为团膳配餐（占比65%）、城镇居民消费（23%）和快餐类消费（12%）。

主要观点

1. 白羽肉鸡的繁育周期

• 白羽肉鸡的繁育周期从祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏需58周。
• 祖代种鸡在30周龄进入产蛋高峰期，持续5周。
• 父母代种鸡孵化高峰期为祖代引种后第33-38周，商品代肉鸡出栏高峰期为祖代引种后第72-82周。

2. 年度季节性“小周期”

• 白羽肉鸡价格在春节和国庆中秋双节前上涨，节日时达到年内高点，节后缓慢下跌，至节后两个月（4-5月&11-12月）达到低点。
• 鸡苗价格随需求波动，节前迎来量价齐涨。
• 父母代种鸡价格受引种量和鸡苗需求影响，具有明显的季节性波动。

3. 蛛网模型“中周期”

• 鸡的中周期由需求变化主导，供给恢复和减少需较长时间，且沉没成本高。
• 2010-2015年鸡周期与猪周期出现明显背离，主要由于行业联盟限制引种和禽流感导致的被动去产能。
• 2016年行业进入“超级鸡周期”，由于引种量断崖式下跌，景气上行时间和空间均创历史记录。

4. 供给短缺传导

• 祖代鸡引种量下降对父母代种鸡和商品代鸡苗供应产生显著影响。
• 2016年四季度商品代肉鸡供应量为全年最低，2017年全年预计将出现约14.68亿羽的供需缺口。

5. 需求端恢复性增长

• 团膳配餐、快餐类和城镇居民消费是白羽鸡肉需求的三大来源。
• 随着负面事件影响逐渐消退，鸡肉消费逐渐恢复。
• 城镇化推进和快餐业发展推动鸡肉需求增长。

6. 景气上行与企业盈利改善

• 2016年上半年，受益于祖代鸡引种量下降和猪肉价格上涨，养殖企业盈利显著改善。
• 益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展四家禽链公司合计净利润同比增长211%。
• 2016年Q4肉鸡价格预计迎来新一轮上涨，景气上行将贯穿2017年全年。

关键信息

引种量与产能控制

• 2016年祖代鸡引种量降至40万套以内，为十年最低。
• 行业联盟对引种量进行配额控制，预计未来引种量将维持在80-100万套的合理水平。

成本与价格波动

• 玉米价格下跌显著降低饲料成本，推动养殖利润上升。
• 商品代鸡苗和父母代种鸡价格均处于近年高位，毛鸡价格预计在2017年大幅上升。

企业表现

• 圣农发展为国内一体化养殖龙头，其前五大客户销售额占比高达44.74%。
• 益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展在2016年上半年均实现净利润大幅增长。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险

图表与数据支持

• 图1：畜禽料肉比对比
• 图2：白羽肉鸡与黄羽鸡市场占比
• 图3：中国人均鸡肉消费增长情况
• 图4：2015年世界各国人均鸡肉消费对比
• 图5：鸡肉消费渠道
• 图6：圣农前五大客户占比
• 图7：白羽肉鸡育繁流程
• 图8：祖代和父母代种鸡的生长曲线及产蛋高峰
• 图9：前三名祖代鸡繁育企业市场份额占比
• 图10：肉鸡主要品种市场份额占比
• 图11：父母代肉种鸡养殖周期示意图
• 图12：年度季节性小周期示意图
• 图13：白羽肉鸡价格波动
• 图14：活鸡价格波动（周度）
• 图15：商品代鸡苗价格波动
• 图16：商品代鸡苗销量
• 图17：父母代种鸡价格波动
• 图18：父母代种鸡销量
• 图19：鸡周期划分
• 图20：鸡和猪的中周期基本趋同，但本轮出现明显背离
• 图21：工业增加值当月同比
• 图22：商品代鸡苗价格
• 图23：商品鸡养殖利润
• 图24：禽流感对鸡价的冲击
• 图25：每月新增H7N8确诊病例
• 图26：鸡各部分全球走向图
• 图27：鸡肉进出口量
• 图28：鸡肉净进口量及占消费量比重
• 图29：祖代鸡引种量
• 图30：祖代鸡总存栏
• 图31：在产和后备祖代鸡存栏
• 图32：白羽肉鸡的供应传导示意图
• 图33：父母代种鸡销量
• 图34：父母代种鸡价格
• 图35：商品代鸡苗销量
• 图36：商品代鸡苗价格
• 图37：2016年四季度商品肉鸡供应量为全年最低
• 图38：不同规模肉鸡养殖户的数量变化
• 图39：父母代种鸡价格
• 图40：商品代鸡苗价格
• 图41：肉鸡价格
• 图42：白条鸡价格
• 图43：玉米价格
• 图44：肉鸡配合饲料价格
• 图45：肉鸡养殖出栏成本价
• 图46：毛鸡养殖利润
• 图47：营业收入对比
• 图48：营业收入YOY
• 图49：销售毛利率对比
• 图50：归母净利润对比
• 图51：畜禽养殖行业历史PEBand
• 图52：畜禽养殖行业历史PBBand

表格数据

表1：白羽肉鸡与黄羽肉鸡对比

• 白羽肉鸡：规模养殖，6周，生长速度快、产肉量多
• 黄羽肉鸡：散养&规模养殖，8-15周，体重较小，一般活鸡销售和整只加工

表2：商品代肉鸡月出栏量测算

• 2016年预计出栏量合计58.59亿羽
• 2017年预计出栏量33.19亿羽

表3：肉鸡养殖户数变化情况

• 不同规模养殖户数量变化趋势，绿色为减少，红色为增加

表4：城镇人口不断增长,农村人口逐渐减少,学生人数比较稳定

• 城镇就业人口与农村就业人口数据对比

表5：工厂企业类及机关、学校食堂等团膳配餐鸡肉消费量测算

• 团膳配餐年鸡肉消费量为526万吨

表6：百胜餐饮经营数据

• 百胜餐饮年鸡肉消费量为101.47万吨

表7：城镇农村人口估算

• 城镇人口与农村人口数据对比

表8：2015年禽链公司各环节产能、营收占比及近期盈利情况

• 各公司产能、营收占比及净利润数据

结论

白羽肉鸡行业正处于“超级鸡周期”，受益于主动去产能和被动去产能的双重作用，行业景气度持续上行。需求端恢复性增长和成本下降进一步推动企业盈利改善，预计2017年全年肉鸡价格和养殖利润将显著提升。行业规模化程度较高，有助于熨平周期波动，未来发展前景广阔。