深度报告-20230801-国盛证券-中材国际-600970.SH-全球水泥综合服务龙头_运维_装备_双翼_加速重估_39页_2mb

公司概况

中材国际是中国最大的水泥系统集成服务商，通过重组和并购完善工程、运维和装备业务布局。2020年起聚焦三大板块，工程业务市占率全球第一，运维和装备业务快速增长，支撑业务结构优化。

财务表现

2020-2022年营收年复合增长率31%，净利润年复合增长率39%，毛利率稳定在17%以上，ROE显著高于同业。2023-2025年预计净利润分别为289亿元、335亿元、387亿元，对应PE分别为123倍、106倍、92倍，现金流优化。

业务发展

以工程为主（2022年营收60%），运维和装备加速发展。运维业务毛利率高达226%，装备核心产品市占率领先国际市场。“一带一路”推动海外订单增长，绿色低碳技术储备丰富，如槐坎南方示范线降低成本和排放，未来业务结构将均衡。

投资建议

维持买入评级，2023年估值对应市值530亿元，较当前溢价49%。因运维和装备业务利润率高，预计估值提升。

风险分析

海外需求恢复不及预期、绿色智能改造进度延迟、新业务转型不达目标可能导致业绩下滑。