20220708-光大证券-中材国际-600970.SH-动态报告_鹰扬水泥工程全产业链_运维业务铸造增长新引擎_31页_3mb

中材国际（600970.SH）动态报告总结

公司概况

中材国际是中国建材集团旗下的工程服务板块核心企业，是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。公司业务涵盖水泥技术装备及工程、多元化工程建设、水泥产线及矿山生产运营管理、环保业务等领域。截至2021年底，公司在全球84个国家和地区承接生产线286余条，市场占有率连续14年保持世界第一。

公司国际化程度高，拥有36个境外属地化公司，约1800名外籍雇员，本土化用工比例超过60%。2021年公司完成对北京凯盛100%股权、南京凯盛98%股权及中材矿山100%股权的收购，推动其向水泥工程服务全产业链迈进。

核心业务发展

工程建设主业

公司工程建设业务受益于“双碳”目标推进及后发国家发展，2021年实现营收213.23亿元，同比增长8.37%。公司积极推进水泥产线智能化建设，2021年累计完成智能水泥工厂项目122个，新建智能工厂25个，完成智能化升级改造项目97个。

“双碳”背景下，水泥行业碳减排路径明确，公司通过智能化改造、产能置换及绿色技术应用，实现节能减排目标。2021年，公司依托中建材集团，推进绿色智能产线建设，预计未来每年可带来数十亿元营收。

制造及运维业务

公司装备制造业务由子公司天津水泥工业设计研究院负责，是国际市场上唯一可生产全产业链水泥技术装备的企业。2021年装备制造业务营收46.63亿元，同比增长34.8%，毛利率达22.95%，较2020年提升2.3个百分点。

2021年公司通过并购中材矿山，将运维业务拓展至矿山运维领域。并购后，运维业务营收增长显著，2021年运维收入64.28亿元，较2020年增长36.32%，毛利率达19.25%，较2020年提升3.3个百分点。中材矿山是国内矿山生产运维龙头，市场占有率有望进一步提升。

盈利预测与投资建议

公司预计2022-2024年净利润分别为23.06亿元（yoy +27.39%）、27.17亿元（yoy +17.81%）、30.10亿元（yoy +10.78%），对应EPS分别为1.02元、1.20元、1.33元。当前公司估值与可比公司基本持平，且运维业务具备较强成长性，综合考虑维持“买入”评级。

风险提示

公司面临的主要风险包括：国内水泥产线建设不及预期、国外汇率波动超预期、运维业务开拓不及预期。

海外布局

公司作为中建材集团海外布局的先锋，拥有36个境外属地化公司，2021年新签境外合同额40.04亿元，同比增长43%，实现营业收入29.99亿元，同比增长98.04%。公司与集团内兄弟公司如北新建材、中材科技等开展合作，推动海外项目落地。

产业协同与出海战略

中材国际依托中建材集团，发挥协同效应，为集团内公司提供国际化业务支持。集团拥有全球领先的水泥熟料生产能力，中材国际可从中获取更多运维及工程服务机会，推动公司多元化发展。

总结

中材国际作为全球水泥技术装备工程系统集成服务商，正积极向水泥工程服务全产业链迈进。通过并购重组，公司业务范围扩展，运维业务增长显著，同时受益于“双碳”目标及海外新兴市场的发展。公司具备较强的技术实力和国际化优势，有望在绿色智能建造、海外市场拓展及集团协同效应中持续受益，未来增长潜力较大。