深度报告-20230713-德邦证券-中材国际-600970.SH-水泥+装备+运维齐发力_一带一路_催化海外需求_37页_1mb

中材国际（600970SH）首次覆盖研究总结

公司概况

中材国际是国资委控股的全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商，提供“一站式”系统集成服务，核心主业为水泥与矿山工程。2016-2022年营业收入CAGR约12.64%，归母净利润CAGR约27.47%。

市场表现与催化剂

• “一带一路”十周年背景下，海外市场（非洲、中东、东南亚）基建需求释放可带动订单增长。
• 2023年Q1新签合同额同比增长103%，境内+130%，境外+73%，工程业务新签同比增185%。

投资要点

1. 核心业务

   • 2022年水泥及矿山工程新签合同243.30亿元，营收同比增132.9%。
   • 运维服务通过收购智慧工业（22年）与中材矿山（21年）推动增长，毛利率较高。

2. 新业务布局

   • 2022年收购合肥院，强化装备制造能力，协同效应初显。
   • 积极整合集团内优质资产，推动业务转型升级。

3. 激励机制

   • 股权激励（2017年、2021年）目标：2022-2024年净利润复合增速不低于15.5%。

投资建议

• 盈利预测（2023-2025E）：归母净利润2860亿、3267亿、3721亿，EPS对应10.8元、12.4元、14.1元。
• 估值评级：当前估值低于可比公司平均水平，首次给予“买入”评级。

风险提示

• “一带一路”政策落地不及预期，海外经营风险或汇率波动。
• 业务转型进度滞后可能导致投资增长不及预期。

股票数据

• 总股本：26.42亿股（A股流通17.42亿股）。
• 股东权益：每股净资产6.64元，毛利率稳定在169%-170%。