深度报告-20240619-东吴证券-中材国际-600970.SH-一核双驱+国际化打开长期成长空间_23页_1020kb

中材国际是中国乃至全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，业务涵盖水泥工程技术服务、高端装备制造和生产运营服务三大板块，是国际市场少数具备完整产业链的企业之一。2023年，公司实现营业总收入457.99亿元，同比增长69%；归母净利润29.16亿元，同比增长1474%。

公司侧重国际化布局和业务结构转型，“一核双驱，三业并举”战略推动工程主业稳步发展，装备制造及运维服务逐步成长为新的增长点。2023年工程业务新签订单同比增长21%，境外EPC项目落地带动收入增长；装备境外收入占比提升至25%，外行业收入占比提升至33%；运维服务业务收入同比增25%，依托数字化赋能持续开拓市场。

水泥行业面临低碳减排政策压力，数字化转型促进智能工厂建设，国内约3亿吨水泥产能存在技改升级需求。“一带一路”沿线地区基建投资保持高景气，东南亚、中东、非洲等国水泥需求增长显著，为公司EPC及存量技改订单带来机遇。同时，欧洲等地存量市场技改需求空间广阔。

公司国际化属地化优势持续深化，在88个国家完成332条水泥生产线建设，境内境外收入占比达56%和44%。通过参股中材水泥，协同拓展境外基础建材投资，优化集团海外资产配置。

盈利预测显示，公司2024-2026年归母净利润预计为336亿元、393元和449亿元，对应市盈率分别为96、82、72倍，维持“买入”评级。主要风险包括：需求不及预期、订单转化不足、结构调整慢于预期、海外经营风险等。

综上，在全球水泥工程市场持续技术升级背景下，中材国际凭借全产业链优势和国际化布局，有望实现稳定增长。