20241027-国金证券-大华股份-002236.SZ-需求延续疲软收入端偏弱_等待未来国内市场回暖_4页_1mb

大华股份三季报分析简述

公司表现

1. 前三季度业绩： 公司前三季度实现营收22450亿元，同比增长7.7%；归母净利润2545亿元，同比下降17.4%。第三季度营收微降-8%，但归母净利润同比增长-5663%，扣非净利润同比下降。
2. 国内业务表现： 国内市场主营业务总体平稳，亮点包括：
   • 政府业务企稳。
   • 企业业务需求增加，特别是公共安全至生产安全转型。
   • 分销业务渠道建设稳步推进。
   • 创新业务增速提高。
3. 海外业务： 稳健增长，尤其是在金砖国家和一带一路区域。

财务数据分析

1. 盈利能力： 毛利率分别为40.8%和39.9%，较上一年同期分别下降1.8pct和2.3pct。
2. 费用情况： 前三季度研发、销售、管理、财务费用率分别同比+9.3pct、+2.9pct、-3.5pct、+3.1pct。
3. 利润指标波动： 单三季度扣除非经常性损益后归母净利润大幅下降。

财务预测调整

分析师根据三季报及国内回暖预期，调整了未来三年预测：

• 营收：2024E 3297亿元 (+234%)，2025E 3561 (+7.99%), 2026E 3867 (+8.61%)。
• 归母净利润：2024E 319亿元 (-56.63%)，2025E 389 (+216.6%)，2026E 457 (+17.64%)。
• 对应PE分别为17X、14X和12X，维持“买入”推荐。

风险提示

宏观复苏风险、地缘政治风险、汇率风险。