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大华股份专题报告总结

核心内容

大华股份作为国内领先的视频安防企业，正在经历快速成长阶段。报告指出其在收入、利润和市值方面均有较大的上升空间，预计未来收入复合增长率将超过30%，净利率有至少5个百分点的提升空间。公司战略上聚焦“音、视、智、控”方向，积极布局智能安防产业，同时在国内外市场均有所拓展。

主要观点

• 规模与市场空间：大华股份与海康威视相比，虽然当前市值和收入比值分别为4.5和2.4，但仍有显著增长潜力。大华股份在国内市场占比约62%，海外业务占37.93%，未来海外业务占比有望提升至50%至70%。
• 盈利能力：大华股份的净利率为13.58%，低于海康威视的23.24%。其盈利能力相对较弱，主要由于规模效应不足及人均效率较低，但未来盈利弹性较大。
• 国内渠道下沉与PPP业务：大华股份通过渠道下沉和布局PPP业务，进一步拓展国内市场，尤其在二三线城市和中小城市，逐步实现从产品销售到系统集成与运营服务的升级。
• 海外市场拓展：大华股份在海外市场加速布局，全球视频安防市场规模是国内市场的3倍以上，公司未来海外业务增长空间巨大。
• 智能安防布局：大华股份积极布局人工智能、深度学习、视频结构化等技术，推动视频安防向智能化、云化方向发展，提高产品附加值和市场竞争力。

关键信息

市场规模

• 2016年全球视频安防市场规模约3500亿元，国内市场规模约950亿元，预计到2020年全球市场规模将超过5000亿元。
• 中国视频安防行业年增长率约为15%，未来有望持续增长，尤其在二三线城市和新兴领域。
• 民用安防市场在中国占比较低，预计未来五年市场规模将达500亿元，年增长率可超过50%。

财务预测

• 2017-2019年公司预计归母净利润分别为24.68亿元、33.42亿元、45.23亿元。
• 对应PE分别为23倍、17倍、13倍，当前价为19.69元，目标价为25.50元（6个月），维持“买入”评级。

技术与产品布局

• 智能视频分析：大华股份推出“睿智”系列视频结构化产品，应用深度学习算法，实现人、车、物的检测和属性提取。
• 人脸识别：测试准确率达99.78%，达到世界领先水平。
• 云存储与云计算：推出智能云存储产品，具备高可靠录像存储、弹性流媒体转发、线性扩展智能分析能力。
• 无人机：设立华飞科技，开发商用无人机，应用于公安、边海防、森林防护等领域。

商业模式

• 大华股份从单纯的视频监控设备制造商，逐步向系统集成与运营服务转型，构建“技防+人防+物防+保险理赔”一体化的安保服务模式。
• 布局PPP项目，提升与政府合作深度，实现项目落地和长期合作，目前已有56.15亿元的在手订单。

风险提示

• 安防行业增速可能不达预期；
• 公司PPP业务拓展可能不达预期。

附录：关键数据对比

附录：对比分析

总结

大华股份在视频安防行业具备较强的竞争力和发展潜力，其在国内外市场均有较大的增长空间。公司通过技术创新和战略布局，逐步向智能安防、运营服务等高附加值领域转型，预计未来三年将实现收入和利润的快速增长。在盈利预测和估值方面，公司未来成长性良好，具备较高的投资价值。