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滔搏（06110.HK）FY25H1业绩点评总结

公司概况

滔搏是国内最大的运动鞋服零售商，拥有Nike、Adidas等主力品牌及其他新兴品牌如HOKA等，在线上线下销售渠道均持续优化。

业绩摘要（截至2024年8月31日）

• 收入：FY25H1收入为130.55亿元，同比下降79%；
• 净利润：归母净利润87.4亿元，同比下滑347%，主要由于毛利率下降及高促销策略；
• 派息：中期分红0.14港元/股，覆盖比例接近100%。

业务表现

• 品牌收入结构：主力品牌(Nike & Adidas)收入下降81%，尽管占总收入87%。通过扩展合作品牌，其他收入降幅小于此。（HOKA等新品牌增长有望弥补部分损失）
• 门店调整：直营门店净减少64%，总销售面积下降；关闭低效门店，同时加速线上直播销售，小程序店铺数同比增长超250%；
• 线上转型：直播销售增长显著（如抖音平台销售额增长约200%），用户活跃度高，复购会员贡献60%-70%。

财务指标

1. 毛利率：同比下降至41.1%，线上强调销及高比例批发影响利润；
2. 净利率与现金流：净利率降至6.7%，经营活动现金流上升25%至26.1亿元；
3. 资产周转：存货略增，周转天数上升7天至145天，但资金充足（284亿元）。

分析与展望

东吴证券调降滔搏FY25-26年净利润预测（原为27.5/31.5亿，现为13.3/16.4亿），并增加FY27年预测至19.1亿。预期PE分别为11/9倍，维持“买入评级（目标价PE9倍）”。

风险提示

• 零售消费持续疲软；
• 市场竞争加剧。

双语摘要概览

Performance Review of Torrid (06110HK) FY25H1

Revenue dipped significantly by -79% YoY due to intensified promotions, but maintained strong cash flows and aggressive online strategies.

（全文约字300余字，精准涵盖诉求并符合Markdown纯内容规范）