20220822-安信证券-大华股份-002236.SZ-业绩符合预期_国内业务承压_创新及海外业务拉动增长_5页_948kb

大华股份2022年半年度报告总结

核心内容概述

大华股份（002236.SZ）于2022年8月19日发布2022年半年度报告，显示公司上半年业绩表现总体符合预期，但受到疫情和国内宏观环境影响，部分业务承压。同时，公司通过创新业务和海外业务的快速增长，对整体业绩形成有效支撑。

主要财务数据

• 营业收入：140.87亿元，同比增长4.31%
• 归母净利润：15.20亿元，同比下降7.51%
• 扣非归母净利润：12.56亿元，同比下降12.78%
• 投资损失：2.09亿元，扣除后归母净利润同比下降4.36%
• Q2营收：82.39亿元，同比下滑1.81%
• Q2归母净利润：11.64亿元，同比下滑10.14%
• 毛利率：37.51%，同比下滑3.91个百分点
• Q2毛利率：36.44%，同比下滑5.30个百分点
• 经营性现金流：同比大幅下降98.34%
• 存货：有所回落，供应链稳定性及成本改善向好
• 2022年-2024年营业收入预测：360.19亿元、419.49亿元、482.64亿元
• 2022年-2024年归母净利润预测：35.72亿元、44.15亿元、50.87亿元
• 每股收益（EPS）：1.19元、1.47元、1.70元
• 市盈率（PE）：12.8倍、10.3倍、9.0倍
• 市净率（PB）：1.7倍、1.5倍、1.3倍
• 6个月目标价：21.40元
• 当前股价（2022-08-22）：15.22元

主要观点

国内业务承压

• 国内业务营收为72.96亿元，同比下降6.19%，主要受到疫情反复、社会投资需求减弱以及项目延期等因素影响。
• ToB业务营收20.30亿元，同比下降6.92%；ToG业务营收21.81亿元，同比下降1.59%。
• 疫情对经营活动造成一定限制，经营性现金流同比大幅下滑。

创新业务高增长

• 创新业务收入16.86亿元，同比增长40.84%，收入占比达到11.97%。
• 创新业务涵盖移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等多个领域。
• 创新业务赛道持续高景气，预计未来将为公司带来持续业绩增长。

海外业务增长显著

• 海外业务营收67.91亿元，同比增长18.56%，主要得益于公司本地化策略的深化以及非视频类新业务的拓展。
• 海外市场空间有望进一步打开，成为公司业绩增长的重要驱动力。

关键信息

渠道与生态建设

• 公司持续推进渠道下沉，覆盖县、乡镇一级，提升中小企业客户覆盖率。
• 积极拥抱互联网，全面布局电商、云商及云睿业务，协同发展。
• 与中移动战略合作，实现渠道互通，上半年合作订单和商机金额增速约40%。

投资建议

• 投资评级为买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 维持目标价21.40元，当前股价为15.22元，存在上涨空间。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情反复可能继续影响市场需求和项目进度。
• 地方财政风险：地方财政紧张可能影响G端业务的推进。
• 国际化经营风险：海外市场拓展面临政策、文化等多重挑战。
• 地缘政治风险：国际局势可能对海外业务产生不利影响。
• 技术更新换代风险：行业技术快速迭代可能对公司竞争力构成压力。
• 商业模式转变风险：行业模式变化可能影响公司盈利结构。
• 产品安全风险：产品安全问题可能影响公司声誉。
• 供应链安全风险：供应链中断可能影响公司运营效率。

财务预测与估值

未来展望

• 下半年随着疫情缓解和前期项目落地，公司业绩有望企稳回升。
• 创新和海外业务将成为公司未来增长的核心引擎。
• 公司持续优化业务结构，提升盈利能力与市场竞争力。