20210128-川财证券-2021年跨年宏观环境展望_国内外补库存开启_关注上游行业利润增长_19页_2mb

文档总结：2021年跨年宏观环境展望

核心内容概述

本报告由川财证券有限责任公司发布，聚焦2021年年初国内宏观经济走势，重点分析制造业、投资、外贸、物价、流动性及消费模式等方面的表现与趋势，旨在为投资者提供宏观层面的判断与建议。

主要观点

1. 制造业持续恢复，景气度回升

• 2020年3月以来，制造业生产指数持续高位，企业生产活动活跃。
• 四季度制造业生产经营活动预期指数接近60%，创2018年以来新高，显示企业投资与再生产意愿增强。
• 大、中型企业PMI指数持续改善，小型企业PMI指数则受海外疫情反弹影响，经营压力有所上升。
• 传统与新兴行业共同推动工业增速，特别是新能源汽车、工业机器人、集成电路等战略新兴产业表现突出。

2. 固定资产投资稳步回升

• 基建与地产是内需的重要支撑，12月固定资产投资增速为2.32%，虽环比小幅放缓，但仍保持增长。
• 制造业投资显著回暖，民间投资于11月首次转正，显示市场信心恢复。
• 政府债券融资规模较大，政策导向进一步推动资本投入。

3. 外贸维持韧性，出口持续增长

• 2020年出口连续10个月正增长，12月对美、欧盟、东盟等主要贸易伙伴出口均有所改善。
• 口罩等防疫物资带动纺织品出口增长，机电产品出口也保持良好势头。
• 海外补库周期开启，叠加国内“出口替代”效应，预计2021年一季度出口仍具韧性。

4. 物价温和上涨，关注大宗商品价格走势

• CPI在年底小幅回升，但食品项价格上行主要由鲜菜、鲜果等短期因素驱动。
• PPI降幅持续收窄，工业品价格上行趋势明显，受国内需求回暖及国际大宗商品价格上涨影响。
• 上游行业（石油、煤炭、化工、有色等）利润增长显著，预计一季度仍将受益于大宗商品价格上涨。

5. 流动性逐步回归常态

• M2增速小幅回落，M1保持增长，显示企业流动性改善。
• 社融规模维持高位，结构有所优化，直接融资占比上升。
• 央行强调稳健货币政策灵活精准，2021年流动性总量有望逐步正常化。

6. 疫情催生新型消费模式

• 疫情对传统消费造成冲击，但网上零售、无接触消费等新型模式表现良好。
• 2020年全年网上零售额同比增长10.9%，其中实物商品网上零售额增长14.8%，占社会消费品零售总额的24.9%。
• 政策支持新型消费基础设施建设，推动消费升级与新业态发展。

关键信息

• 制造业：2020年四季度制造业PMI持续位于荣枯线以上，新增长点集中在高技术及装备制造业。
• 工业增速：规模以上工业增加值增速四季度恢复至7%以上，战略新兴产业增速超20%。
• 出口表现：12月出口增速虽环比回落，但对美、欧盟、东盟出口改善明显，口罩等防疫产品出口增长显著。
• PPI走势：12月PPI同比降幅收窄至0.4%，上游行业利润增长显著，预计一季度价格仍有望上行。
• 社融与流动性：社融存量同比增速13.3%，M2与M1剪刀差扩大，显示企业流动性增强。
• 新型消费：政策推动下，线上教育、诊疗、智能终端等新型消费模式发展加速，成为消费新增长点。
• 风险提示：包括海外疫情超预期、国内消费需求不及预期、工业原料价格波动等。

总结

2021年开局，国内经济在制造业持续恢复、投资改善、出口韧性、物价温和上涨及新型消费模式推动下，整体呈现向好的趋势。上游行业利润增长显著，值得关注。同时，流动性逐步回归常态，货币政策将更注重结构性支持。政策导向明确，重点支持新基建、新兴产业、科技创新及绿色发展，推动经济高质量发展。投资者需关注宏观数据变化及政策动向，同时警惕海外疫情、消费需求不足及原材料价格波动等风险。