20210128-中国银河-12月工业企业利润点评_中上游行业利润上行_密集型产品利润_走低_5页_814kb

宏观点评报告总结

核心内容

2021年12月，我国工业企业利润总额达到7071.1亿元，同比增长20.1%，环比上行4.6个百分点，实现连续8个月正增长。2020年全年工业企业累计利润为64,516亿元，累计增速4.1%，实现正增长。

主要观点

1. 海外需求旺盛带动利润上行

• 需求强劲：12月规模以上工业企业增加值增速为7.3%，PMI生产指数达到54.2%，显示企业生产活跃。
• 出口表现亮眼：12月出口创出新高，海外需求强于内需，疫情下海外订单对国内生产拉动明显。
• 价格上行：PPI同比-0.4%，但环比上行1.1%，价格因素对利润形成支撑。
• 库存小幅上升：产成品库存增速为7.5%，主要由于春节备货需求，终端需求依然旺盛。

2. 中上游行业利润显著提升

• 行业轮动：经济复苏依赖需求增长，中上游行业利润修复明显，行业轮动已延展至中游。
• 利润恢复最好行业：
  • 黑色金属采选
  • 石油煤炭其他燃料加工
  • 石油天然气开采
  • 有色金属冶炼及压延加工
• 设备类、化纤制造：利润增速也有所上行。
• 医药制造业：受益于疫情反复，利润表现较好。

3. 下游行业利润走低

• 劳动密集型行业：如纺织服装服饰、皮革毛皮羽毛利润下行。
• 橡胶和塑料制品业：虽疫情后表现优秀，但12月利润出现小幅下滑。
• 汽车行业：利润意外走低，热度有所下降。

4. 利润仍有望缓慢恢复

• 恢复逻辑：12月利润增速上行主要得益于企业收入增长和大宗商品价格上涨。
• 趋势预测：利润增速为滞后数据，预计2021年第一季度利润仍保持上升趋势，但第二季度可能放缓。
• 2020年回顾：中上游行业利润恢复优于下游，原材料和设备类行业增速最快。

5. 金融环境对利润的影响

• 财务费用上升：疫情期间金融让利结束，财务费用增速超过负债增速，企业债务成本上升。
• 政策影响：2021年房地产政策调整，可能影响信用市场，进而对利润回升形成压力。

关键信息

• 利润增速：12月工业利润单月增速为20.1%，累计增速4.1%。
• 行业表现：中上游行业利润修复显著，下游行业利润走低。
• 库存与需求：产成品库存因春节备货小幅上升，终端需求依然旺盛。
• PPI走势：12月PPI环比上行1.1%，显示价格压力有所缓解。
• 未来展望：利润有望在2021年第一季度继续上行，但第二季度可能放缓。

图表说明

• 图1：营业收入和成本单月变化（%，亿元）
• 图2：企业利润继续上行（%）
• 图3：各行业累计利润增速（%）
• 图4：12月中游利润上行最快（%）
• 图5：工业产成品库存上行（%）
• 图6：财务费用增速继续上行（%）
• 图7：2020年行业利润增速（%）

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 经验：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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