20210128-湘财证券-1-12月工业企业效益数据点评_利润继续回升_资产负债率下降_6页_1mb

2021年1月28日证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年1-12月工业企业效益数据，指出利润持续回升，资产负债率下降，经济逐步修复，企业经营效率提升。

主要观点

1. 利润持续回升，量价齐升是主因

• 2020年1-12月工业企业利润总额累计同比增速为 4.1%，较上月回升 1.7个百分点，录得年内最高点。
• 12月工业企业利润总额当月同比增速为 20.1%，较前值回升 4.6个百分点。
• 量方面：12月工业增加值同比增长 7.3%，较前值回升 0.3个百分点，回升至疫情前水平，出口强劲推动工业增加值回到近3年高位。
• 价方面：12月PPI同比增长 -0.4%，较前值回升 1.1个百分点，随着2021年全球疫情控制，PPI有望逐步转正。
• 分行业来看，制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业利润增速均有所上升，上游采矿业利润增速则为 -31.5%，降幅收窄。

2. 企业经营周转加快，资产负债率下降

• 12月工业企业产成品存货累计同比增速由 7.3% 上升至 7.5%，库存企稳，企业开始补库存。
• 产成品周转天数录得 17.9天，较前值下降 0.6天，企业经营效率提升。
• 不同所有制企业资产负债率均下降：
  • 股份制企业：56.6%，较上月下降 0.6个百分点
  • 国有控股企业：57.3%，较上月下降 0.5个百分点
  • 私营企业：57.4%，较上月下降 0.6个百分点

3. 利润向投资传导，制造业投资或成增长动力

• 随着一季度下游需求复苏延续，叠加去年低基数，工业企业利润增速有望保持高位。
• 利润改善与需求复苏可能推动企业投资逐步恢复，制造业投资有望成为经济增长的重要动力。
• 货币政策短期内难以大幅转向，更多是节日因素导致的流动性紧张，央行将通过公开市场操作进行调节。

关键信息

月度主要数据概览

风险提示

• 疫情发展超预期
• 通胀超预期
• 地缘政治不确定性

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数 15% 以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数 5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差 -5% 至 5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数 5% 以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数 15% 以上。

总结

2020年工业企业效益持续回升，利润与营收增速均有所改善，12月利润增速达到年内高位。经济复苏带动生产端恢复，出口表现强劲，推动工业增加值回到近3年高位。PPI虽仍为负增长，但已出现回升迹象。企业经营效率提升，库存企稳，资产负债率下降，反映企业盈利状况改善。随着一季度需求延续，制造业投资或将成为经济增长的重要推动力。短期内货币政策难以大幅转向，更多是流动性季节性波动。投资者需关注疫情、通胀及地缘政治等风险因素。