20210128-浦银国际证券-12月中国宏观数据点评_工业效益全面改善_存货增速料将回升_5页_1mb

报告摘要

12月中国工业数据呈现全面改善态势，利润和营收保持高增长，同时企业负债水平持续下降。尽管部分行业因商品价格上涨而面临成本压力，但整体来看，工业品盈利空间未受到明显挤压。此外，随着工业复苏的推进，企业存货增速有望回升，为GDP增长提供支撑。

工业效益显著改善：12月工业企业利润同比增长20.1%，较11月回升4.6个百分点，仅次于10月的28.2%。全年来看，2020年工业企业利润总额达6.45万亿元，同比增长4.1%，营收总计106.14万亿元，同比增长0.8%。
利润率稳中有升：12月工业企业利润率降至5.9%，但仍高于去年同期的5.0%。单位费用季节性回升是利润率环比下降的主要原因，但整体仍保持较高水平。
行业表现分化：食品制造业利润率显著上升至10.1%，而煤炭价格飞涨导致电力、热力生产行业利润率降至0.5%。医药制造业利润率保持较高，为12.7%。装备制造业和电子设备制造业等受益于出口拉动，实现两位数的利润增长。
成本与价格传导机制：虽然商品价格上涨带动营业成本增长7.7%（达9.82万亿元），但PPI温和修复将推动成本向消费端传导，对工业品盈利空间影响有限。
存货增速有望回升：12月产成品存货周转天数降至17.9天，接近去年同期水平。随着工业复苏，存货增速预计回升，为GDP增长提供直接动力。

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