资金跟踪系列之一：内外分歧背后，来自增量资金的“隐患”-20210128-开源证券-12页_790kb

市场资金流动与投资者行为分析总结

核心内容概述

本报告为开源证券策略研究团队发布的“资金跟踪系列”第一篇，旨在通过分析内外资及个人投资者在A股和港股上的行为，揭示市场运行背后的逻辑。报告围绕美元走势、外资配置偏好、两融活跃度以及理财替代效应等方面展开，分析了2021年1月28日前一周（20210118-20210122）的市场资金流动情况。

主要观点

1. 美元企稳，通胀预期有所走平

• 美元指数与美元净多头头寸在2021年1月以来有所企稳。
• 上周美元指数先下后上，美元净多头头寸略有回落。
• 美债名义/实际利率与通胀预期先升后降，整体呈现震荡下行趋势。

2. 外资行为分化：南下买入，外资撤出，偏好A股金融周期

• 南下资金：主要净买入软件服务、其他金融、医药、资讯科技器材及电讯等行业。
• 外资配置盘：净卖出港股通标的，同时净买入A股，偏好金融周期与新能源行业。
  • 净买入行业包括：电新、银行、医药、化工、地产、有色、轻工、电子。
  • 更偏好A股的非银、计算机及汽车等行业。
• 外资交易盘：同时减仓A股和港股，配置分歧较大。
  • 仅化工板块同时净买入。
  • 更偏好A股的计算机、医药、轻工及机械等板块；港股的汽车、电新、银行、纺服及建材等板块。

3. 两融活跃度维持高位，主要加仓电子与新能源车

• 上周两融活跃度略有下降，但仍处于2020年10月以来的相对高位。
• 主要净买入行业包括：电子、电新、有色、非银、汽车及化工等行业。

4. 理财替代效应减弱，对“赚钱效应”提出更高要求

• 银行理财到期数量下降，导致资金向基金转化的力量减弱。
• 货基被持续净申购，显示其对理财产品的一定替代性。
• 个人投资者仍在净赎回，但对军工及医药等板块的ETF有净申购倾向。
  • 与科技、新能源车、周期及金融地产相关的ETF被净赎回。
  • 军工及医药相关ETF被净申购。

关键信息

风险提示

• 报告中涉及的数据测算存在误差，需注意分析结果的参考性。
• 不同投资者行为存在较大分歧，需持续跟踪市场动态。

附录：数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、港交所、开源证券研究所。
• 图表涵盖：美元指数、美元净多头头寸、美债利率、通胀预期、南下资金流入、外资配置/交易盘行为、两融活跃度、理财替代效应等关键指标。

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非目标投资者请勿阅读或使用本报告内容。

分析师承诺

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