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50ETF分红对期权影响及市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年11月50ETF分红对期权市场的影响，并回顾了一周的热点行情，探讨了市场情绪、波动率变化及多种期权交易策略的表现。同时，报告还提供了期权类私募产品的净值参考和相关策略的回测结果。

50ETF分红对期权影响

1.1 合约单位变大、行权价以相应比例下降

• 50ETF分红后，合约单位调整公式为：
  $$
  \text{合约单位} = \frac{\text{原合约单位} \times \text{除权前50ETF收盘价}}{\text{除权前50ETF收盘价} - \text{现金分红}}
  $$
• 行权价调整公式为：
  $$
  \text{行权价} = \frac{\text{原行权价} \times (\text{除权前50ETF收盘价} - \text{现金分红})}{\text{除权前50ETF收盘价}}
  $$
• 分红后，新的行权价为原行权价除以1.0202，合约单位增加至10202。

1.2 每张合约总权利金不变

• 分红后，权利金下降比例等于分红比例，每单位合约的权利金不变。

1.3 交易所挂牌新的标准合约

• 上交所将在12月3日重新挂牌新的标准合约，包含认购与认沽两种类型，四个到期月份（2018年12月、2019年1月、3月和6月），九个行权价格（1个平值、4个实值、4个虚值）。
• 新挂合约均为合约单位为10000的标准合约。

1.4 调整合约与新挂标准合约流动性对比

• 投资者更偏好标准合约，标准合约在流动性上通常优于非标合约。
• 非标合约在分红调整首日交易量会显著下降。

一周热点行情回顾

2.1 情绪中性

• 11月30日，50ETF收于2.474，本周上涨1.31%。
• PCR（认沽/认购期权交易额比）从1.344下降至0.938，显示市场情绪中性。
• 平值认购与认沽期权隐含波动率分别为27.36%与25.08%，看涨期权有波动率溢价。

2.2 波动率下行

• IVIX指数从26.36下降至25.06，波动率动能不足。
• 上证50指数交易额大幅下降，RV维持低位。
• 看涨与看跌期权交易额与上周基本持平。
• 预计波动率将继续下行。

2.3 50ETF走势

• 50ETF本周走势平稳，收盘价在2.439至2.474之间波动。

2.4 交易量与持仓量

• 认沽期权持仓量低于认购期权，持仓PCR持续下降。
• 交易量PCR波动不大，但交易额PCR下降明显。

2.5 50ETF波动率

• 波动率整体下行，IVIX指数持续走低。

2.6 主要期权合约隐含波动率

• 平值期权隐含波动率在25.08%左右，看涨期权波动率溢价明显。

期权类私募产品净值参考

• 各私募产品净值在1.0058至1.1783之间波动，多数产品表现平稳。
• 产品策略包括股票多头、套利策略等，部分产品具有量化对冲属性。

“进退自如”净值高位徘徊

• 该策略结合方向与波动率，市场波动时跟踪趋势，市场平淡时交易波动率。
• 本周净值波动较大，11月30日净值为1.977214，当日收益为-6800。

技术分析策略

5.1 5日均线策略

• 通过比较收盘价与5日均线判断多空信号。
• 策略净值在1.00至1.03之间波动。

5.2 DMA策略

• 依据快慢移动平均线差值分析趋势，策略净值在1.00至1.03之间波动。

5.3 RSI策略

• RSI>80时卖出，RSI<20时买入，策略净值在1.00至1.03之间波动。

5.4 ROC策略

• ROC>ROCMA买入，ROC<ROCMA卖出，策略净值在1.00至1.03之间波动。

5.5 RSI与ADXR组合策略

• 通过RSI和ADXR组合判断趋势，策略净值稳定，回撤可控。

策略库

• 所有策略在周一开盘时开仓，选用当月合约，若距到期日小于7日则换入下月合约。
• 策略每日总收益率为当日收益除以当日持仓成本。

6.1 买看涨与看跌期权

• 看涨期权本周总收益为11.96%，波动较大。
• 看跌期权本周总收益为-27.09%，表现较差。

6.2 牛市趋势策略

• 备兑看涨策略本周总收益为1.29%，表现相对稳定。
• 牛市看涨期权价差策略本周总收益为2.79%，表现较好。

6.3 熊市趋势策略

• 合成空头策略本周总收益为-6.38%，波动较大。
• 熊市看跌期权价差策略本周总收益为-3.29%，表现不佳。

6.4 波动率策略

• 买入跨式策略本周总收益为-10.03%，波动率下降导致收益减少。
• 买入勒式策略本周总收益为-15.62%，表现较差。

6.5 期现套利策略

• 转换套利策略本周总收益为0.19%，表现平稳。
• 反向期现套利策略本周总收益为0.13%，波动较小。

风险提示

• 本文数据仅供投资参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立判断并咨询专业意见。

其他信息

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• 公司资质：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级：公司及行业评级分为买入、增持、中性、减持、卖出。