20181126-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数下跌_空头势力较强_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年11月26日当周50ETF期权市场的表现，涵盖交易情况、情绪指标、波动率分析以及多种期权策略的损益表现。整体来看，市场情绪偏谨慎，空头势力略强，波动率下降，部分策略表现优于其他策略。

1. 50ETF期权市场分析

1.1 期权交易情况

• 上周50ETF价格下跌2.59%。
• 截至上周五，期权总持仓量约为254万张，较前一周略有上升。
• 上周共成交700万张，成交量较前一周上涨。
• 认购期权与认沽期权成交量分别为375万张和325万张。
• 成交额约为34.1亿元，其中认购期权成交额16.9亿元，认沽期权成交额17.2亿元。

1.2 情绪指标分析

1.2.1 P/C比例

• P/C比例（持仓量）略有下降。
• P/C比例（成交量）和P/C比例（成交额）上涨较多。
• 市场空头势力略强，交易情绪较谨慎。

1.2.2 VIX指数

• VIX指数下跌，上周五收盘于24.2，表明投资者对50ETF未来30天波动率预期为24.2%。
• 作为“恐慌指数”，VIX下降说明市场情绪趋于乐观。

1.2.3 SKEW指数

• SKEW指数略有下降，周五约为99.8。
• 表明“黑天鹅”风险较小，市场对极端下跌事件的担忧降低。

1.3 波动率分析

• VIX、历史波动率和已实现波动率走势一致，均下跌。
• 当前30天历史波动率高于历史四分之三分位数水平，其余各期限波动率在四分之三分位数或中位数左右。
• 波动率走势一致，未来短期波动率或将上涨。
• 当月、次月、当季、次季合约的认购期权隐含波动率均高于认沽期权隐含波动率。

2. 期权策略跟踪

2.1 单一期权策略

• 认购期权空头和认沽期权多头盈利。
• 认购期权空头获利较好。
• 各策略收益曲线对称，表现取决于市场涨跌情况。

2.2 备兑看涨策略

• 卖出虚值认购期权的备兑策略比简单持有50ETF亏损较少。
• 卖出实值认购期权的备兑策略亏损较多。
• 适用于市场下跌或小幅波动情况，能有效减少亏损。

2.3 波动率策略

• 跨式空头和宽跨式空头策略盈利。
• 跨式多头和宽跨式多头策略亏损。
• 波动率下降时，空头策略表现较好。

2.4 牛市价差与熊市价差策略

• 认购期权熊市价差和认沽期权熊市价差策略盈利，认沽期权熊市价差盈利较好。
• 认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差策略亏损。
• 熊市价差策略在市场下跌时表现较好，牛市价差策略在市场上涨时表现较好。

2.5 盒式价差策略

• 盒式价差多头策略盈利，盒式价差空头策略亏损。
• 策略收益较低，但表现较稳定。

2.6 蝶式价差策略

• 认购蝶式多头和认沽蝶式多头策略盈利，认沽蝶式多头获利较好。
• 认购蝶式空头和认沽蝶式空头策略亏损。
• 策略收益较低，但表现较稳定。

2.7 日历价差策略

• 认购期权买近卖远和认沽期权买近卖远策略盈利。
• 认购期权卖近买远和认沽期权卖近买远策略亏损。
• 策略损益主要来源于时间价值和波动率的博弈。

2.8 Delta=1 策略比较

• 上周50ETF价格下跌，5个策略均出现亏损。
• 认购期权多头策略亏损最大，认沽期权空头策略亏损最小。
• 各策略的损益由Delta、Gamma、Vega、Theta等因子影响。

2.9 策略一周损益

• 认沽期权多头策略收益率最高，达33.67%。
• 认购期权多头策略亏损最高，达-77.41%。
• 跨式空头、认购空头、认沽蝶式多头、认购期权熊市价差策略信息比率较高，表现稳定。
• 跨式空头策略信息比率最高。

3. 风险提示

• 期权价格会受到市场行情、流动性等因素的影响。
• 本报告所列指标仅作为参考，不直接指导投资。
• 投资需谨慎，市场有风险。

4. 关键信息总结

• 市场走势：50ETF价格下跌2.59%，空头势力略胜一筹。
• 情绪指标：P/C比例（成交量）和（成交额）上涨，VIX和SKEW下降，表明市场情绪较谨慎，“黑天鹅”风险较小。
• 波动率：VIX、历史波动率和已实现波动率均下跌，短期波动率或将上涨。
• 策略表现：
  • 认购期权空头和认沽期权多头盈利。
  • 单一策略中，认沽期权多头收益率最高。
  • 波动率策略中，跨式空头和宽跨式空头盈利。
  • 牛市价差与熊市价差策略中，熊市价差盈利较好。
  • 蝶式价差策略中，多头策略盈利。
  • 日历价差策略中，买近卖远策略盈利。
  • Delta=1策略中，认沽期权空头策略亏损最小，跨式空头策略信息比率最高。

5. 相关研究

• 本报告参考了多项前期研究，包括：
  1. 《标的指数上涨，Theta损益贡献较大》
  2. 《标的指数下跌，波动率指数仍居高位》
  3. 《标的指数上涨，波动率维持高位》
  4. 《标的指数上涨，波动率创近半年新高》
  5. 《标的指数震荡下跌，期权市场交易活跃》
  6. 《标的指数下跌，空头势力较强》
  7. 《标的指数小幅上涨，市场交易情绪稳定》
  8. 《标的指数上涨，认购期权多头表现最优》
  9. 《P/C 比例下降，看空情绪减弱》
  10. 《指数波动下跌，期权交易有所活跃》

6. 投资建议

• 投资者应关注市场情绪和波动率变化。
• 在波动率下降时，做空波动率策略（如跨式空头）可能表现较好。
• 在市场下跌时，熊市价差策略（尤其是认沽期权熊市价差）表现优于牛市价差策略。
• 选择合适的行权价格对策略表现影响较大，建议根据市场走势灵活调整。

7. 附录

• 报告由东吴证券研究所发布。
• 分析师：姚育婷、高子剑。
• 联系方式：yaoyt@dwzq.com.cn，gaozj@dwzq.com.cn。
• 投资评级标准详见报告末尾。