20180903-东吴证券-50ETF期权周报_期权交易低迷_Theta主导损益_20页_2mb

报告摘要

50ETF期权市场分析及策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月3日的50ETF期权市场情况，指出市场交易情绪较为谨慎，波动率整体处于低位，但短期有上涨预期。同时，对多种期权策略进行了回测分析，总结出不同策略在市场环境下的表现及收益来源。

主要观点

市场走势：上周50ETF价格小幅下跌，与前一周周五持平，市场整体疲弱。
交易量与持仓量：期权总持仓量约为169万张，较前一周有所增加；总成交量为467万张，较前一周下降明显。
情绪指标：
- P/C比例：P/C比例（持仓量）下跌至0.76，处于较低水平；P/C比例（成交额）上涨至1.01，显示空头势力增强。
- VIX指数：小幅上涨至23.0，表明市场对未来30天波动率的预期为23.0%。
- SKEW指数：下跌至100.2，显示“黑天鹅”风险较小，市场尾部风险较低。
波动率分析：
- 各期限波动率均略低于历史中位数水平，波动率走势一致，预期未来短期波动率或将上涨。
- 认沽期权隐含波动率普遍高于认购期权，显示市场对下跌风险的担忧大于上涨风险。

关键信息

1. 期权交易情况

上周50ETF价格周跌幅为0.08%，基本与前一周持平。
认购期权先涨后跌，认沽期权先跌后涨。
总成交量为467万张，较前一周下降34.7%。
总成交额为28.8亿元，较前一周下降34.7%。
认购期权与认沽期权成交额分别为15.8亿元和13.0亿元。

2. 情绪指标分析

P/C比例：
- P/C比例（成交量）上涨至0.99。
- P/C比例（持仓量）下跌至0.76。
- P/C比例（成交额）上涨至1.01，空头势力增强。
VIX指数：上周五收盘于23.0，表明市场对未来波动率预期为23.0%。
SKEW指数：上周五约为100.2，显示“黑天鹅”风险较小。

3. 波动率分析

各期限波动率均低于历史中位数，波动率走势一致。
隐含波动率走势与历史波动率不同，认沽期权隐含波动率普遍高于认购期权。
市场情绪疲弱，成交不活跃，波动率上涨效应未充分体现。

期权策略跟踪

1. 单一期权策略

认购期权多头（BC）：亏损，收益曲线对称。
认沽期权多头（BP）：亏损。
认购期权空头（SC）：盈利，其中认购期权空头策略获利较好。
认沽期权空头（SP）：盈利。

2. 备兑看涨策略

卖出实值认购期权：盈利最多，比简单持有50ETF盈利更多。
卖出虚值认购期权：表现较好，尤其在市场小幅波动时。

3. 波动率策略

跨式空头策略（SCSP）：盈利，主要受益于Theta效应。
宽跨式空头策略：盈利。
跨式多头策略（BCBP）：亏损。
宽跨式多头策略（BCBP宽）：亏损。

4. 牛市价差与熊市价差策略

认购期权熊市价差（bcSC）：盈利。
认沽期权牛市价差（BPsp）：盈利。
认购期权牛市价差（BCsc）：亏损。
认沽期权熊市价差（bpSP）：亏损。

5. 盒式价差策略

盒式价差多头：亏损。
盒式价差空头：盈利。

6. 蝶式价差策略

认购蝶式多头：盈利。
认沽蝶式空头：盈利，且盈利较多。
认购蝶式空头：亏损。
认沽蝶式多头：亏损。

7. 日历价差策略

认购期权卖近买远（STCBNC）：盈利。
认沽期权卖近买远（STPBNP）：盈利。
认购期权买近卖远（BTCSNC）：亏损。
认沽期权买近卖远（BTPSNP）：亏损。

8. Delta=1 策略比较

认购期权多头（2BC）：亏损，Delta收益为负。
认沽期权空头（2SP）：盈利，Delta收益为正。
合成多头（BCSP）：与50ETF走势一致。
认购期权牛市价差（4BCsc）：亏损，波动较小。
认沽期权牛市价差（4BPsp）：盈利。

9. 策略一周损益

认购期权空头策略：收益率最高，达到1.42%。
认购期权多头策略：亏损最高，达到-6.76%。
认购期权卖近买远、跨式空头、盒式价差空头、认沽蝶式空头：实现正收益。
信息比率：认购期权卖近买远、盒式价差空头、认沽蝶式空头策略的信息比率较高，其中盒式价差空头策略信息比率最高。

风险提示

期权价格受市场行情、流动性等因素影响较大。
本报告所列指标仅供参考，不构成投资建议。
投资者需谨慎操作，注意市场风险。

总结

综上所述，2018年9月3日的50ETF期权市场整体表现疲弱，交易情绪谨慎，波动率处于低位但预期短期将有所上涨。不同期权策略在市场环境下表现各异，其中认购期权空头、认沽期权空头、备兑看涨、跨式空头、盒式价差空头及认沽蝶式空头策略表现较好，而认购期权多头、跨式多头、宽跨式多头及认沽蝶式多头策略亏损较多。市场情绪与波动率的走势对策略收益产生重要影响，投资者应结合市场情况审慎选择策略。

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