20181015-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数下跌_空头势力较强_20页_2mb

50ETF期权市场分析及策略总结

核心内容

1. 市场概况

• 50ETF价格下跌：2018年10月8日至10月12日，50ETF价格下跌6.21%，显示市场情绪偏谨慎。
• 期权交易情况：上周期权总持仓量约为197万张，较前一周有所增加；总成交量约为989万张，较前一周有所下降。
• 成交量与成交额：认购期权成交约514万张，认沽期权成交约475万张；认购期权成交额约为22.5亿元，认沽期权成交额约为27.7亿元。

2. 情绪指标分析

• P/C比例：
  • P/C比例（持仓量）下跌；
  • P/C比例（成交量）和P/C比例（成交额）均上涨，显示空头势力较强，市场交易情绪较谨慎。
• VIX指数：
  • 上周五VIX指数收盘于24.9，表明市场对未来30天波动率的预期为24.9%。
• SKEW指数：
  • 上周五SKEW指数约为100.2，显示“黑天鹅”风险较小，市场尾部风险较低。

3. 波动率分析

• 波动率走势：
  • VIX和历史波动率上涨，已实现波动率下跌；
  • 30天历史波动率高于历史中位数，其余各期限波动率在中位数附近，波动率走势一致，未来短期波动率或将继续上涨。
• 隐含波动率：
  • 认购期权隐含波动率略高于认沽期权隐含波动率；
  • 当月波动率微笑呈现一定偏斜，实值和虚值期权隐含波动率相对较高。

主要观点

• 市场整体呈现下跌趋势，空头势力占优，市场情绪偏谨慎。
• VIX指数上涨反映市场对未来波动的担忧，但SKEW指数下降表明“黑天鹅”风险较小。
• 波动率走势一致，短期波动率可能继续上涨。
• 认购期权多头策略在波动率上升时表现较好，而认沽期权多头策略在市场下跌时收益更高。

关键信息

4. 期权策略表现

单一期权策略

• 认购期权空头和认沽期权多头盈利，其中认沽期权多头获利较好。
• 各策略收益曲线对称，市场上涨时认购期权多头表现较好，市场下跌时认沽期权多头表现较好。

备兑看涨策略

• 卖出实值认购期权的备兑策略损失最少；
• 在市场下跌时，备兑策略损失比单纯持有50ETF更少。

波动率策略

• 跨式多头和宽跨式多头策略盈利，跨式空头和宽跨式空头策略亏损；
• 多头策略在波动率上升时表现较好，空头策略在波动率下降时表现较好。

牛市价差与熊市价差策略

• 认购期权熊市价差和认沽期权熊市价差策略盈利，其中认沽期权熊市价差盈利较好；
• 认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差策略亏损。

盒式价差策略

• 认购蝶式空头和认沽蝶式空头策略盈利，其中认购蝶式空头获利较好；
• 认购蝶式多头和认沽蝶式多头策略亏损。

日历价差策略

• 认购期权买近卖远和认沽期权买近卖远策略盈利；
• 认购期权卖近买远和认沽期权卖近买远策略亏损；
• 损益主要来源于时间价值和波动率的博弈。

Delta=1策略比较

• 所有策略均出现亏损，其中认购期权牛市价差策略亏损最少；
• 认购期权多头策略在Vega上获利，认沽期权空头策略在Theta上获利；
• 合成策略和牛市价差策略在控制风险方面表现较好。

5. 策略一周损益

• 收益率最高：认沽期权多头策略，收益率达213.93%；
• 亏损最高：认购期权多头策略，亏损达-85.47%；
• 正收益策略：宽跨式多头、跨式多头、合成空头；
• 负收益策略：合成多头、认沽空头、跨式空头；
• 信息比率较高：认沽期权牛市价差、认购空头、认购期权牛市价差、认购蝶式空头策略。

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响较大；
• 本报告所列指标仅供参考，不构成直接投资建议；
• 投资需谨慎，市场有风险。

附注

• 分析师：姚育婷、高子剑；
• 执业证号：S0600518080001、S0600518010001；
• 联系方式：021-60199793，yaoyt@dwzq.com.cn，gaozj@dwzq.com.cn；
• 报告来源：东吴证券研究所。