20160424-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_小长假临近_适时布局做多波动率_12页_1mb

小长假临近，适时布局做多波动率

核心内容

随着五一小长假的临近，市场情绪趋于谨慎，上证50ETF期权市场出现显著变化，为投资者提供了多种策略选择。本文旨在通过分析现货与期权的市场数据，揭示当前波动率状况，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

市场回顾

• 现货市场：上证50ETF走势强于大盘，收于2.156元，较前一周下降1.01%。日均成交3.20亿份，较前一周下降1.64%；基金份额为127.64亿份，较前一周下降3.24%。
• 期权市场：总成交量为1,265,096张，较前一周上升20.32%。其中认购期权成交量为695,044张，认沽期权成交量为570,052张。成交量P/C均值为0.820，较前一周上升3.57%；成交额P/C均值为0.741，较前一周上升40.65%。这预示市场看跌情绪增加。

波动率分析

• 现货波动率：除一周波动率外，各期历史波动率均下降。截至周五，一周历史波动率为9.30%，两周为10.23%，一个月为13.88%，两个月为19.09%，三个月为25.95%，半年为29.98%。一周历史波动率上升19.96%，而两周下降7.99%。短期波动率处于2015年以来的10分位数以下，2005年以来的10分位数左右。
• 期权隐含波动率：所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为22.00%，较前一周下降11.80%；上交所iVIX为24.52%，较前一周下降5.87%。隐含波动率处于2015年2月9日以来的10分位数附近，期权隐含波动率微笑呈“半笑”形态，且隐含波动率期限结构开始呈现近低远高的特征，表明市场对未来波动率预期较高。

关键信息

期权交易情况

• 成交量：认购期权成交量为695,044张，认沽期权为570,052张，总成交量为1,265,096张，较前一周增长20.32%。
• 持仓量：持仓量为751,476张，较前一周增长7.17%。
• 涨跌幅：周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前三均为认购期权。46张认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为53.04%；无认购期权上涨；15张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为34.31%；31张认沽期权上涨，上涨成交量加权平均涨幅为9.53%。

波动率指标

• 认购期权隐含波动率：16.12%，较前一周下降30.48%。
• 认沽期权隐含波动率：27.89%，较前一周上升4.41%。
• 价差：认购与认沽期权隐含波动率价差为11.76%，较前一周上升234.44%。
• 波动率微笑：呈“半笑”形态，认沽期权隐含波动率高于中短期历史波动率，认购期权隐含波动率低于长期历史波动率。

策略推荐

做空4月宽跨式价差

• 策略描述：卖出1份“50ETF购4月2.20”和1份“50ETF沽4月2.10”。
• 收益情况：单位组合最大盈利为68元，标的价格在2.0932至2.2068之间波动时盈利。
• 适用场景：鉴于市场情绪谨慎，4月合约即将到期，价格波动有限，适合短期做空。

日历价差

• 策略描述：卖出2份“50ETF购4月2.15”，买入1份“50ETF购5月2.15”。
• 适用场景：4月合约即将到期，日历价差策略适合在近月合约到期前1-2周实施，以利用时间价值减少。

适时做多5月跨式价差

• 策略描述：买入相同执行价的认购与认沽期权，即同时买入“50ETF购5月2.15”和“50ETF沽5月2.15”。
• 适用场景：根据历史经验，小长假前成交量较小、波动率偏低，节后价格可能有方向性突破，适合布局。

总结

当前市场环境下，上证50ETF走势偏弱，市场情绪谨慎，期权成交量与持仓量上升，但隐含波动率整体下降，市场对下跌的预期增强。建议投资者在节前采取做空4月宽跨式价差与日历价差策略，以应对短期波动；节后则可适时做多5月跨式价差，捕捉可能的方向性突破。波动率分析显示，短期波动率处于低位，而长期波动率相对较高，市场对未来波动率预期上升，为跨式价差策略提供了良好的环境。