20160306-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_50ETF继续暴涨概率较小_做空看涨期权比率价差_12页_753kb

上证50ETF与期权市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF及期权的市场表现和波动率变化，并基于当前市场情况推荐了两种做空策略。核心观点是：上证50ETF虽然上周表现强劲，但未来继续暴涨的概率较小，市场更可能呈现震荡走势。因此，建议投资者采取保守策略，如做空看涨期权比率价差和做空宽跨式价差。

主要观点

1. 现货市场表现

• 上证50ETF收于2.122元，较前一周上涨 8.49%。
• 日均成交 4.41亿份，较前一周增长 28.87%。
• 基金份额为 134.66亿份，较前一周微增 0.89%。
• 上证50ETF走势强于大盘，上证综指周上涨 3.86%，而深证成指微跌 0.39%。

2. 期权市场表现

• 上证50ETF期权总成交量为 1380548张，较前一周增长 35.07%。
  • 认购期权成交量为 771165张，认沽期权为 609383张。
• 持仓量为 571038张，较前一周增长 12.50%。
• 成交量P/C均值为 0.790，较前一周下降 10.69%。
• 成交额P/C均值为 1.183，较前一周下降 12.70%。
• 成交量与成交额P/C下降，表明市场看涨情绪有所增强。

3. 波动率分析

现货波动率

• 各期历史波动率均下降，除两周和两月波动率外。
• 截至周五，一周历史波动率为 29.05%，两周为 39.51%，一个月为 31.68%，两个月为 39.43%，三个月为 34.88%，半年为 31.86%。
• 短期波动率处于 2015年以来的中位数附近，长期波动率处于 2005年以来的75%分位数左右。

期权隐含波动率

• 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为 29.32%，较前一周下降 9.95%。
• 上交所iVIX为 33.01%，较前一周上升 1.48%。
• 认购期权隐含波动率为 23.19%，较前一周下降 40.50%。
• 认沽期权隐含波动率为 45.45%，较前一周上升 5.82%。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差为 32.25%，较前一周上升 55.27%。
• 期权隐含波动率微笑呈“半笑”形态，表明市场对未来波动率预期低于当前水平。

关键信息

市场情绪

• 成交量P/C与成交额P/C下降，预示市场看涨情绪增强。
• 周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。
• 认购期权涨幅显著，认沽期权跌幅明显，说明市场对上涨的预期高于下跌。

指标变化

• 50ETF价格表现优于大盘，但未来震荡概率较高。
• 做空策略推荐基于当前市场波动率结构和预期，适合当前市场环境。

策略推荐

1. 做空看涨期权比率价差策略

• 操作方式：买入1张“50ETF购3月2.10” + 卖出2张“50ETF购3月2.15”。
• 权利金：买入0.0523元，卖出0.0338元。
• 最大盈利：若50ETF价格为2.15时，单位组合盈利 653元。
• 锁定收益：若50ETF价格小于2.10时，锁定收益 153元。
• 盈亏平衡点：2.2153元。
• 适用条件：50ETF价格上涨不超过 5.5% 时，头寸有正收益。

2. 做空宽跨式价差策略

• 操作方式：卖出“50ETF购3月2.30” + 卖出“50ETF沽3月1.90”。
• 权利金：购2.30为0.0068元，沽1.90为0.0120元。
• 最大盈利：单位组合赚取权利金 188元。
• 盈亏平衡点：1.8812至2.3188元之间。
• 适用条件：若50ETF价格波动幅度不超过 9.3%，均有正收益。

市场展望

• 上证50ETF近期涨幅较大，未来继续暴涨的概率较低。
• 市场情绪总体偏乐观，但波动率下降表明市场可能进入震荡阶段。
• 做空策略更适合当前市场环境，尤其在预计标的资产不会出现大幅上涨时使用。

附录

• 分析师信息：黄仕川（执业证号：S1250512040001）
• 联系人：邓缨函（电话：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn）
• 投资评级说明：详见报告末尾。
• 重要声明：本报告版权为西南证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。