20160814-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权周报_50ETF量价齐升_当月合约时间价值衰减_13页_1mb

50ETF量价齐升，当月合约时间价值衰减总结

核心内容概述

本报告分析了上周上证50ETF及期权的市场表现与波动率变化，并据此提出了相应的期权策略推荐。整体来看，市场呈现震荡走势，50ETF价格与成交量均上升，但基金份额略有下降。期权市场量价配合良好，成交量与持仓量均有所增长，但波动率水平处于低位，市场情绪偏谨慎。

主要观点与关键信息

1. 现货市场表现

• 价格走势：50ETF收于2.272元，较前一周上涨3.51%；上证综指收于3050.6670，周涨幅2.49%。
• 成交量：日均成交1.79亿份，较前一周增长67.43%。
• 基金份额：为121.43亿份，较前一周下降1.64%。
• 市场表现：50ETF走势强于大盘，2.20支撑位得到印证。

2. 期权市场表现

• 成交量：总成交量1749814张，较前一周上升52.77%；其中认购期权成交量974427张，认沽期权成交量775387张。
• 持仓量：为1050267张，较前一周上升5.15%，再创新高。
• 成交量P/C比：为0.80，较前一周下降8.63%。
• 持仓量P/C比：为1.05，较前一周上升18.32%。
• 成交额P/C比：为0.46，较前一周下降41.78%。
• 涨跌幅情况：
  • 周涨幅榜前四均为认购期权，成交量加权平均涨幅为147.58%。
  • 周跌幅榜前五除第二均为认沽期权，成交量加权平均跌幅为67.88%。
  • 无认购期权下跌，无认沽期权上涨。
  • 8月平值期权“50ETF购8月2.25”涨幅达270%，而“50ETF沽8月2.25”跌幅达78.33%。

3. 波动率分析

• 现货波动率：
  • 一周历史波动率上升179.09%，两周历史波动率上升47.41%。
  • 其他周期波动率均处于低位，接近2015年与2005年以来的25分位数水平。
• 期权隐含波动率：
  • 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为12.99%，较前一周下降11.25%，处于2015年2月9日以来最低水平。
  • 上交所iVIX为17.69%，较前一周上升3.39%，略高于最低水平。
  • 认购期权隐含波动率为8.41%，认沽期权为17.57%，价差为9.16%，较前一周上升78.02%。
  • 认购期权隐含波动率呈现“半笑”形态，认沽期权呈现“微笑”形态，表明市场对未来波动率预期偏低。

4. 策略推荐

• 铁蝶式价差策略：上周布局的策略持续盈利，单位盈利达到248元，建议八月合约时间价值衰减后获利出场。
• 日历价差策略：卖出“50ETF购8月2.25”（10000655.SH），买入“50ETF购9月2.25”（10000595.SH），单位构建成本为199元。
• 做空跨式价差策略：卖出“50ETF购8月2.30”（10000659.SH）与“50ETF沽8月2.30”（10000660.SH），单位最大盈利为521元，盈利区间为50ETF价格涨跌幅不超过3.41%与1.06%。
• 牛市价差策略：买入“50ETF购8月2.25”（10000656.SH），卖出“50ETF购8月2.35”（10000666.SH），盈亏平衡点为2.2773，最大亏损273元，最大盈利727元。

风险提示

• 投资者应关注波动率变化，避免市场出现大幅波动。
• 期权策略测算基于上周五收盘价，实际操作中价格与杠杆率变化可能影响收益。
• 需注意市场情绪波动及政策影响，建议投资者谨慎操作，自行评估风险。

结论

当前市场整体呈现震荡格局，50ETF表现强于大盘，期权市场量价配合良好，但隐含波动率处于低位，市场情绪偏谨慎。建议投资者采用日历价差、做空跨式价差及牛市价差等策略，以适应短期震荡行情，并关注波动率的反弹可能性。