20140309-宏源证券-基础化工行业_染料提价或超预期_农药景气向上_45页_1mb

基础化工行业周报总结

核心内容概览

2014年3月9日发布的证券研究报告指出，基础化工行业整体表现较为平稳，但部分细分领域如染料、氨纶、农药等出现了跨年度景气向上的趋势。报告重点推荐了浙江龙盛、沙隆达A、华峰氨纶、万华化学等周期股，以及鼎龙股份、万顺股份等成长股，认为其具备估值安全和高成长性，是当前化工行业配置的优选标的。

此外，主题投资方面，报告建议中长期关注能源改革、新能源材料、车用尿素、脱硫脱硝催化剂及工程等方向，推荐了宝利沥青、准油股份、江苏国泰、沧州明珠、四川美丰、烟台万润、三聚环保等标的。

主要观点

1. 周期股景气向上

• 染料：龙头企业出货量持续增长，库存处于低位，H酸供应紧张，环保因素对供给影响显著，预计价格将开启新一轮上涨，且涨幅可能超出市场预期。
• 氨纶：20D和40D主流报价上调，多数工厂已提价，预计2-5月将进入集中提价期，细旦丝因季节性因素可能有更大上涨空间。
• 农药：草甘膦核查即将结束，预计仅有4家申报企业通过，环保压力持续加大，小厂逐步退出，草甘膦价格有望稳步上涨。百草枯因需求稳定增长和供给受限，价格持续上涨，推荐关注沙隆达A、红太阳等企业。
• MDI：万华化学因拜耳检修导致供应紧张，MDI价格上调，公司估值较低（14年PE为10倍），未来有望实现盈利和估值的双提升。

2. 成长股具备高增长潜力

• 鼎龙股份：14年业绩有望翻倍，碳粉业务进入主流市场，未来受益于蓝宝石抛光材料的进口替代，给予14年50倍PE估值，目标价30元以上。
• 万顺股份：传统业务稳定，ITO膜业务增长迅速，预计14年合理市值为81亿元，当前市值为51亿元，仍有较大上涨空间，目标价19元。
• 康得新：已为多家大客户提供量产供货，未来有望成为国内3M替代者，当前PE为19倍，目标价30元以上。
• 联化科技：农药、医药中间体市场空间大，未来3-5年仍能保持25%以上增速，给予买入评级。
• 辉丰股份：产品有扩产空间，与多家国际公司合作，未来两年将进入快速增长期，目标价25元。
• 青岛金王：向化妆品电商转型，未来具备较大的成长空间，目标价14年EPS为0.40元，当前市值32亿元，给予买入评级。

3. 主题投资建议

• 能源改革：推荐宝利沥青、准油股份。
• 新能源材料：推荐江苏国泰、沧州明珠。
• 车用尿素：推荐四川美丰。
• 脱硫脱硝催化剂及工程：推荐三聚环保。
• 生态农业：推荐金正大、史丹利，因一号文件可能推动缓控释肥等化肥品种。

关键信息

重点公司估值与评级

投资策略与操作建议

• 周期股：建议关注浙江龙盛、沙隆达A、华峰氨纶、万华化学，这些公司具备估值安全、行业景气向上等优势。
• 成长股：推荐鼎龙股份、万顺股份，认为其具备高成长性和高壁垒。
• 主题投资：建议中长期关注能源改革、新能源材料、车用尿素、脱硫脱硝催化剂及工程等方向。

模拟投资组合

基础化工模拟投资组合

中小盘成长类和交易型组合

主题投资组合

行业动态

• 石油化工：原油价格小幅回落，国内石化产品价格波动，苯乙烯、甲苯等企稳反弹，纯苯、丙烯继续走低。
• 化肥：尿素价格因库存偏低和需求逐步恢复而上涨，磷肥行业复苏较慢。
• 聚氨酯：MDI价格上调，万华化学作为龙头受益，未来有望实现盈利和估值双提升。
• 橡胶：受原油价格下跌和下游需求淡季影响，价格回落明显。
• 塑膜：BOPP、BOPET等产品价格稳定，市场有望在下半年回暖。
• 钛白粉：行业产能过剩，环保压力大，但脱硝催化剂钛白粉技术壁垒高，盈利能力强。
• 有机硅：生胶和DMC/D4价格倒挂，库存稀缺，但未来景气回升仍需观察。
• 维生素：价格基本稳定，但受原材料价格波动影响，盈利能力较弱。
• 其他化工品：如苯胺、丙烯酸、PVC等，价格波动较小，行业整体景气度不高。

结论

该报告整体对基础化工行业持积极看涨态度，重点推荐周期股和成长股，认为在环保趋严、供给受限、需求稳定的背景下，染料、氨纶、农药等细分行业将实现跨年度景气向上，并推荐相关上市公司。同时，建议投资者关注主题投资，如能源改革、新能源材料、车用尿素、脱硫脱硝催化剂及工程等。整体来看，估值安全和高成长性是当前化工板块投资的核心逻辑，投资者可逢低布局，以把握未来上涨机会。