20140309-华创证券-化工_关注1季度超预期的新环保_新能源_新技术公司_56页_2mb

化工行业分析总结

一、核心内容概览

本报告分析了化工行业多个子行业在2014年第一季度的表现，重点聚焦于新环保、新能源、新技术主题下的相关公司，以及主要产品价格波动、行业盈利预测和投资建议。同时，对多个重点公司进行了业绩点评，评估其未来增长潜力和投资价值。

二、主要观点

1. 行业整体趋势

• 化工行业整体呈现涨跌互现的局面，主要受原油价格波动、环保政策、季节性需求等因素影响。
• 环保政策趋严推动部分行业集中度提升，如染料、草甘膦等，有利于优势企业。
• 新能源和新技术主题下，部分企业受益于产业链延伸和成本控制。

2. 主要产品价格变化

• 上涨产品：硫酸（98%）、乙二醇、丁酮、二甲醚、二乙二醇、环氧丙烷、PTA等。
• 下跌产品：醋酸、金红石、丁二烯、辛醇、丁苯橡胶、苯胺、顺丁橡胶、国内纯苯、国际尿素、焦炭等。

3. 重点推荐公司

• 新环保：江山股份、新安股份、扬农化工、沙隆达A
• 新能源：雅化集团、江苏国泰、沧州明珠、天晟新材
• 新技术/新模式：东华科技、西陇化工、海利得、东材科技

4. 公司盈利与投资建议

• 闰土股份：染料价格持续上涨，中间体业务增长，维持“强烈推荐”。
• 沙隆达A：受益于环保核查和草甘膦涨价，预计EPS增长，维持“强烈推荐”。
• 金正大：产品结构优化，土地流转和土壤治理推动业绩增长，维持“强烈推荐”。
• 诺普信：经营模式改善，未来有望复制跨国巨头发展路径，维持“推荐”。
• 回天胶业：经营持续好转，一季度业绩增速快，维持“推荐”。
• 利尔化学：草铵膦项目将成为业绩增量，维持“推荐”。
• 泰和新材：氨纶盈利大增，芳纶业务有望好转，维持“推荐”。
• 安诺其：染料业务量价齐升，产能扩张，维持“推荐”。
• 雅化集团：凯达化工并表，横向整合加速，维持“强烈推荐”。

三、关键信息

1. 原油与石化产品

• 原油价格因乌克兰局势和非农数据波动，布伦特与WTI价差扩大。
• 国内纯苯跌幅较大，影响下游产品。

2. 农药与复合肥

• 百草枯：量价齐升，市场均价上涨，预计2014年7月起停止国内生产，价格或继续上行。
• 草甘膦：原料甘氨酸价格上涨，环保核查将推动价格上涨至4.5万/吨以上。
• 复合肥：环保政策利好，预计金正大、史丹利一季度销量增速在20%-30%之间。

3. 化纤与聚酯

• 氨纶：节后价格普调，预计2014年上半年价格继续上行。
• 涤纶工业丝：行业回暖，公司盈利能力增强。
• 帘子布：差异化产品逐步放量，毛利率有望提升。

4. 橡胶与树脂

• 橡胶：丁二烯、丁苯橡胶、顺丁橡胶等价格下跌，需求疲软。
• 通用树脂：价格走势与上游单体一致，如PO、MDI、PVC等。

5. 有机硅与氟化工

• 有机硅：甲基环硅氧烷、PVA等产品价格波动。
• 氟化工：萤石粉、氢氟酸、R22等产品价格稳定或上涨。

6. 其他细分行业

• 合成树脂：丙烯酸及酯价格稳定增长，SAP产品有望切入高端市场。
• 塑膜：BOPP、BOPET、CPP等产品价格下跌，但需求稳定。
• 精细化工：钛精矿、金红石等产品价格下跌，但部分公司通过技术升级和成本控制提升盈利。

四、投资建议

• 重点关注：新环保、新能源、新技术主题下的企业，如江山股份、新安股份、扬农化工、沙隆达A、雅化集团、东华科技、西陇化工、海利得、东材科技等。
• 风险提示：部分公司面临项目进度不达预期、产品价格下跌、市场开拓受阻等风险。

五、数据支持

• 盈利预测：多数公司预计2014-2015年EPS增长，PE估值较低，具备投资价值。
• 行业评级：整体为“推荐”或“强烈推荐”，尤其在环保和新能源主题下表现突出。

六、结论

2014年第一季度，化工行业整体表现分化，部分产品因环保政策和季节性需求上涨，而另一些产品因库存压力和成本上升而下跌。新环保、新能源、新技术主题下的公司表现尤为突出，未来有望实现业绩增长和估值提升。投资者可重点关注上述推荐公司，同时留意行业政策变化和市场动态。