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2021年6月物价数据点评总结

核心内容

2021年6月，中国物价数据呈现出CPI与PPI分化的特点。CPI同比上涨1.1%，环比下降0.4%，而PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.3%。整体来看，物价或已行至年内高点，但上涨动力有所减弱，为后续政策提供了空间。

主要观点

CPI：同比和环比均回落，食品价格持续压制

• CPI同比涨幅回落：6月CPI同比上涨1.1%，较上月回落0.2个百分点。
• CPI环比降幅扩大：环比下降0.4%，较上月扩大0.2个百分点。
• 食品价格持续下行：食品价格环比下降2.2%，主要受生猪产能恢复及季节性消费需求偏弱影响，猪肉价格环比下降13.6%；鲜菜和鲜果价格也分别环比下降2.3%和4.5%。
• 非食品价格涨幅放缓：非食品价格环比涨幅由上月0.2%降至0%，交通通讯价格微涨0.1%，居住价格小幅上涨0.1%，衣着、家庭设备和服务、娱乐教育文化用品及服务价格均环比回落0.2%。

PPI：涨幅放缓，采掘工业仍是主要推动力

• PPI同比和环比涨幅均回落：PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.3%，涨幅分别较上月回落0.2和1.3个百分点。
• 采掘工业推动PPI上涨：石油和天然气开采业环比上涨2.5%，煤炭开采和洗选业环比上涨5.2%，显示国际油价和夏季需求对PPI的支撑。
• 农资价格上涨：肥料制造价格上涨4.8%，农药制造价格上涨1.2%，受农产品和原油价格上涨带动。
• 中下游行业价格回落：钢材、有色金属行业价格由涨转降，黑色金属冶炼和压延工业及有色金属冶炼和压延加工业环比分别下降0.7%和0.1%，显示保供稳价政策初见成效。

关键信息

物价走势展望

• CPI和PPI分化：CPI上涨动力不足，PPI上涨速度放缓，显示物价传导不畅。
• 下半年物价或回落：随着翘尾因素下降及大宗商品价格趋稳，预计CPI和PPI将继续回落。
• 政策空间打开：物价回落为货币政策宽松提供了空间，利率趋势可能下行。

投资策略建议

• 关注成长风格：在利率下行预期下，成长板块如半导体、国防军工、新能源等可能表现较好。
• 中游制造业边际改善：随着上游价格上涨放缓，中游制造业可能迎来改善机会。
• 非银板块机会：券商和保险等非银板块因业绩与市场表现错配，或存在投资机会。
• 避险资产配置：在行情波动加大背景下，黄金、白银等贵金属可能成为避险选择。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏和物价走势产生不利影响。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏力度不足，可能进一步抑制物价上涨。

分析师信息

• 分析师：张晓春
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