20180711-东北证券-6月物价数据点评_PPI已现年内高点_下半年或将逐渐回落_CPI走势平稳_9页_709kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月中国物价数据，指出CPI走势平稳，PPI达到年内高点，但预计下半年PPI将逐渐回落。同时，报告指出经济没有滞胀风险，货币政策将保持稳健中性，并可能进行微调。此外，还提到了美国通胀和货币政策对市场的影响。

主要观点

CPI走势平稳

• 6月CPI同比上涨1.9%，与预期一致，高于前值1.8%。
• 环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.5个百分点。
• 食品价格拖累CPI增长，环比下降0.8%，其中鲜菜和鲜果价格分别下降1.8%和6.7%，是主要拖累因素。
• 猪肉价格止跌企稳，环比上涨1.1%，但预计下半年为反弹而非反转。
• 非食品价格小幅上涨，环比上涨0.1%，同比上涨2.2%，其中医疗保健、教育服务、交通和通信、居住类价格分别上涨5.0%、2.7%、2.4%和2.3%。

PPI达年内高点

• 6月PPI同比上涨4.7%，高于预期的4.5%和前值4.1%，创年内新高。
• 环比上涨0.3%，略低于前值0.4%，但符合“6月PPI为年内高点”的预判。
• 生产资料价格环比上涨0.4%，生活资料价格持平。
• 主要行业中，有色金属冶炼和医药制造涨幅扩大，而石油和天然气开采、黑色金属冶炼等行业涨幅回落。

关键信息

CPI预测

• 7月CPI预计稳定在2%附近，受猪肉供需边际改善影响，但整体通胀压力不大。
• 下半年CPI可能保持在2%附近震荡，主要受高基数影响，鲜菜价格预计继续下跌。

PPI预测

• 6月为PPI年内高点概率较大，预计7月PPI保持高位，8月开始逐渐回落。
• PPI回落主因：6月油价同比高点已过，翘尾因素下行，经济总需求偏弱。

货币政策展望

• 货币政策保持稳健中性，预计未来可能出现降准等措施以维护流动性合理充裕。
• 需关注“降准+加息”组合，特别是美国可能在9月再次加息。

风险提示

• 加征关税扩大：可能对物价和经济产生额外影响。
• 猪价反弹超预期：可能推高CPI，影响通胀预期。

报告结构

1. 主要数据

   • 6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%
   • 6月PPI同比上涨4.7%，环比上涨0.3%

2. CPI走势平稳，食品价格拖累程度边际改善

   • 食品价格环比下降0.8%，非食品价格上涨0.1%
   • 猪肉价格止跌企稳，鲜菜、鲜果价格下跌
   • 居住和医疗保健价格上涨，出行需求带动旅游、飞机票和宾馆住宿价格上涨

3. PPI达年内高点，继续助力利润改善

   • PPI同比上涨4.7%，环比上涨0.3%
   • 生产资料价格环比上涨0.4%，生活资料价格持平
   • 主要行业中，有色金属冶炼、医药制造涨幅扩大，石油和天然气开采、黑色金属冶炼等涨幅回落

4. 预计CPI将平稳震荡，PPI下半年或逐渐回落

   • 7月CPI预计稳定在2%附近，下半年可能保持震荡
   • 8月起PPI或将回落，主要因油价高点已过、翘尾因素下行、经济需求偏弱

分析师信息

• 沈新风：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，2016年加入东北证券
• 尤春野：北京大学理学学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士

重要声明

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