20210709-莫尼塔投资-6月物价数据点评_PPI高位震荡_价格难传导_7页_1mb

文档总结：PPI与CPI走势分析

核心内容概述

本报告分析了2023年6月中国PPI（工业生产者价格指数）与CPI（消费者价格指数）的走势，并展望了下半年的通胀趋势。报告指出，PPI高位震荡，CPI涨幅回落，两者之间传导不畅，且行业集中度影响议价能力，导致上游价格难以传导至下游。

主要观点

1. PPI高位震荡

• 6月PPI同比上涨8.8%，较上月小幅回落0.2个百分点。
• 生产资料价格上涨显著，同比上涨11.8%，而生活资料仅上涨0.3%，行业分化加剧。
• 上游行业涨幅明显，石化产业链和黑色产业链价格同比大幅上涨。
• 环比涨幅回落，6月PPI环比上涨0.3%，较上月回落1.3个百分点。
• 细分行业表现：黑色金属矿采选业环比上涨5.4%，煤炭开采和洗选业上涨5.2%，石油和天然气开采业上涨2.5%。

2. CPI涨幅回落

• 6月CPI同比增长1.1%，较上月回落0.2个百分点。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比下降0.1%。
• 食品价格下降是主因，特别是猪肉价格大幅下降36.5%，降幅扩大12.7个百分点。
• 非食品价格有所上涨，同比上涨1.7%，涨幅扩大0.1个百分点。
• 国际原油价格上涨对CPI有影响，交通工具用燃料同比上涨23.6%，交通通信价格同比上涨5.8%。
• 工业消费品价格上涨，如空调、电视机、台式计算机及住房装潢材料等。

3. 下半年PPI中枢维持高位

• PPI上涨主要由新涨价因素驱动，而非基数因素。
• 翘尾因素下行，6月降至2.4%，但新涨价因素继续上升至6.4%。
• 输入型通胀压力仍存，国际大宗商品价格上涨持续影响国内PPI。
• PPI内部分化明显，生产资料价格涨幅高于生活资料价格，且从上游到下游价格涨幅依次降低。
• PPI向CPI传导不畅，尤其是生产资料价格未能有效传导至生活资料价格，导致CPI涨幅受限。

关键信息

行业集中度与议价能力

• 上游行业集中度高于中下游，在规上营收和上市公司口径下均如此。
• 中下游行业处于垄断竞争格局，缺乏向上游议价能力，也难以对消费者提价。
• 议价能力不足是PPI向CPI传导受阻的重要原因。

传导机制分析

• PPI向CPI传导分为两个阶段：
  1. 生产资料价格向生活资料价格传导；
  2. 生活资料价格向CPI传导。
• 传导受阻，两次PPI上行周期（2016-2017年及本次）均未有效传导至CPI。
• 供给侧通胀导致PPI与CPI背离，上游价格难以影响下游消费价格。

图表要点

• 图表1：黑色产业链领涨，显示黑色金属矿采选业和煤炭开采业涨幅明显。
• 图表2：6月翘尾因素下降，新涨价因素上升，说明PPI上涨动力仍在。
• 图表3：CPI涨幅回落，反映食品价格下降对整体通胀的压制作用。
• 图表4：核心CPI同比持平，显示非食品价格对CPI的影响增强。
• 图表5：生产资料价格上涨未能传导至生活资料价格，说明传导机制受阻。
• 图表6：生活资料价格与CPI走势一致，进一步验证传导不畅。
• 图表7 & 8：行业集中度数据显示上游行业垄断程度更高，影响价格传导能力。

总结

当前PPI与CPI走势分化，PPI高位震荡，CPI涨幅回落。PPI上涨主要受国际大宗商品价格和新涨价因素推动，而CPI则受食品价格下降压制。PPI向CPI传导不畅，主要是由于中下游行业议价能力不足，以及供给侧通胀的影响。预计下半年PPI仍将维持高位，CPI涨幅受限，通胀压力主要集中在上游行业。