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保供稳价政策效果显现，PPI高点已现后续或下行

核心内容概述

2021年6月，中国CPI与PPI数据反映出通胀压力有所缓解，保供稳价政策效果开始显现。CPI同比上涨1.1%，较前值下降0.2个百分点，总体保持平稳。PPI同比上涨8.8%，较前值下降0.2个百分点，显示上游价格涨幅趋缓，可能已到达高点，后续或呈下行趋势。

主要观点

CPI走势分析

• 食品项价格下行：6月食品价格同比下降1.7%，是拖累CPI回落的主要因素。猪肉价格下降36.5%，降幅扩大12.7个百分点，显示供给增加和成本降低的影响。
• 非食品项价格小幅上涨：非食品项价格同比上涨1.7%，较前值上涨0.1个百分点，但上涨趋势有所缓解。
• 核心CPI保持稳定：剔除能源与食品的核心CPI为0.9%，与上月持平，显示通胀压力主要来自非核心领域。
• CPI全年走势预测：预计全年CPI将呈现“前低后高”的走势，三季度食品价格或有所上行，但工业类消费品价格上行趋势缓解。

PPI走势分析

• PPI涨幅趋缓：6月PPI同比上涨8.8%，较前值下降0.2个百分点，显示保供稳价政策已初步见效。
• 生产资料价格回落：生产资料价格同比上涨18.8%，比上月回落0.2个百分点，其中煤炭开采和洗选业涨幅扩大，而石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅明显收窄。
• 生活资料价格小幅回落：生活资料价格由前值0.5%回落至0.3%，对PPI整体影响较小。
• PPIRM涨幅扩大，剪刀差反向走阔：PPIRM同比上涨13.1%，涨幅扩大0.6个百分点，购进价格与出厂价格剪刀差持续扩大，表明上游价格传导压力仍在。

关键信息

政策影响

• 保供稳价政策有效抑制了上游价格过快上涨，推动PPI涨幅趋缓。
• 钢铁、有色等上游产品价格回落，带动相关消费品价格下行。

行业分化

• 上游行业：煤炭开采和洗选业价格持续上涨，石油和天然气开采业价格涨幅大幅收窄，黑色金属冶炼和压延加工业价格由涨转降。
• 下游行业：消费品价格有所下行，服务价格保持平稳，鲜菜、奶类等价格涨幅收窄。

通胀传导

• PPI向CPI的传导弱化，预计未来CPI将受到上游价格回落的积极影响。
• PPIRM的环比上涨幅度有所减弱，但与PPI剪刀差仍处高位，显示价格传导机制未完全解除。

图表要点

• 图1：CPI同比有所下行，显示整体通胀压力缓解。
• 图2：CPI八大类构成中，食品价格下降，非食品价格小幅上涨。
• 图3：畜肉价格持续下行，反映供给增加和需求疲软。
• 图4：消费品价格有所下行，显示工业品价格回落对下游影响。
• 图5：PPI上涨有所趋缓，显示政策效果初显。
• 图6：PPI上游行业价格涨幅趋缓，显示结构性调整。
• 图7：PPIRM环比下降，显示价格传导压力减弱。
• 图8：PPI与PPIRM剪刀差持续反向走阔，显示价格分化。
• 图9：CPI与PPI翘尾因素显示未来价格走势的潜在影响。
• 图10：CPI、PPI增幅剪刀差仍处高位，显示价格传导机制未完全解除。
• 图11：南华工业品指数仍有上行，显示部分工业品价格仍处高位。
• 图12：主要国家PMI处于景气区间，显示全球经济复苏对国内需求的支撑。

结论

当前保供稳价政策已初见成效，PPI上涨趋势有所放缓，CPI保持总体平稳。未来，随着上游价格逐步回归正常水平，通胀压力有望进一步缓解，但需关注政策执行效果及全球经济复苏对国内需求的影响。