20250501-天风证券-玉马科技-300993.SZ-提升国内和国际市场拓展能力_4页_725kb

玉马科技（300993）2025年5月1日发布的证券研究报告显示，公司投资评级维持“买入”，当前股价1003元。2024年公司营收77亿元（同比+16%），归母净利19亿元（同比+12%），扣非后归母净利18亿元（同比+13%）。其中遮光面料收入22亿元（+9%），毛利41.99%（+2pct）；可调光面料收入17亿元（+8%），毛利率48.4%（-3pct）；阳光面料收入27亿元（+31%），毛利率45%（-1pct）。2024年国内（不含港澳台）收入24亿元（+9%），港澳台及其他国家收入53亿元（+20%）。

公司持续推进年产1300万方功能性遮阳新材料项目，预计2025年投产以提升产能与资源储备。新产品研发方面，公司计划丰富产品品类、提升质量，并开发高附加值产品以增强市场竞争力。国内市场布局优化，上海、广东等地已建成展厅及中转仓库，提高物流效率与客户满意度。面对美国“对等关税”政策冲击，虽出口占比不高，但公司计划适时建设海外子公司，拓展双市场以增强国际化能力。

盈利预测调整为2025-2027年归母净利润分别为175亿/189亿/195亿，EPS分别为0.57/0.61/0.63元，对应PE为18x/16x/16x。财务数据显示公司营收增速从2023年的2130%降至2024年的1605%，但毛利率维持在40%左右。ROE和ROIC分别为11.86%/12.90%与21.58%/21.76%，显示盈利能力稳步提升。资产负债率由2023年的60.4%降至2024年的64.1%，非流动负债率显示公司杠杆控制相对合理。

主要风险包括新产能释放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动及原材料价格波动。报告指出公司需关注国内外市场需求变化及政策影响，同时通过技术升级和产品创新维持竞争优势。分析师强调报告观点反映个人判断，不构成具体投资建议。