汽车零部件行业：热管理行业需求升级，千亿市场空间值得期待-20211109-财信证券-23页_1mb

汽车热管理行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了汽车热管理行业的变革趋势、市场前景及重点公司表现，指出新能源汽车的快速发展将显著提升热管理系统需求，并带动行业整体增长。

主要观点

• 热管理系统升级：新能源汽车由于结构差异，热管理需求显著增加，包括空调系统、电池系统和动力系统热管理。
• 市场空间广阔：预计2025年中国乘用车热管理市场空间将达到1002亿元，其中新能源乘用车热管理市场空间为653亿元，复合增速达34%；全球乘用车热管理市场空间预计为2987亿元，新能源乘用车热管理市场空间为1761亿元，复合增速达40%。
• 技术升级推动价值量提升：新能源汽车热管理系统单车价值量约为传统燃油车的3倍，主要得益于电池热管理、电子压缩机等新技术的应用。
• 行业竞争格局：国外头部企业（如电装、翰昂、法雷奥、马勒）占据全球50%以上的市场份额，而国内厂商（如三花智控、银轮股份、中鼎股份）正通过新能源汽车供应链崛起，逐步提升市场份额。
• 投资建议：给予行业“领先大市”评级，建议关注三花智控、银轮股份、中鼎股份等国内新能源汽车热管理龙头。

关键信息

• 新能源汽车热管理需求：包括主动制热、电池热管理、电机电控热管理等，其中电池热管理是关键环节。
• 热管理方式：主要包括风冷、液冷和相变材料冷却，其中液冷和相变材料冷却因高效节能，正在被越来越多的新能源汽车采用。
• 行业增长动力：新能源汽车渗透率的提升是行业增长的主要驱动力，中国、美国、欧洲等主要市场均设定了明确的新能源汽车推广目标。
• 重点公司表现：
  • 三花智控：2020年营收121.10亿元，净利润14.62亿元，汽零业务快速增长，2021年前三季度营收增长36.39%，净利润增长18.40%。
  • 银轮股份：2020年营收63.24亿元，净利润3.22亿元，热交换器业务增长显著，2021年前三季度营收增长29.35%，但净利润下滑22.68%。
  • 中鼎股份：2020年营收115.48亿元，净利润4.93亿元，2021年前三季度净利润增长171.17%，热管理业务成为增长亮点。

行业趋势

• 新能源汽车渗透率提升：中国新能源汽车渗透率从2019年的6%提升至2021年9月的17.3%，预计到2030年将超过50%。
• 技术发展：热泵空调、液冷、相变材料冷却等技术正在推动热管理系统升级，提高能效和安全性。
• 市场增长：随着新能源汽车销量的增长和渗透率的提升，热管理行业将迎来快速增长，未来5年复合增速预计达34%-40%。

风险提示

• 汽车产销量不及预期
• 新能源汽车渗透率不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 关注三花智控、银轮股份、中鼎股份等国内热管理行业龙头，其在新能源汽车供应链中的地位有望带动业绩增长。
• 建议投资者在关注行业增长潜力的同时，注意潜在风险因素，合理配置投资组合。