深度报告-20211109-财信证券-汽车零部件行业深度_热管理行业需求升级_千亿市场空间值得期待_23页

汽车零部件行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了汽车热管理行业的变革趋势、市场前景以及重点公司表现，指出随着新能源汽车的快速发展，热管理行业将获得显著增长机遇。

主要观点

• 新能源汽车推动热管理系统升级：新能源汽车因电池和电机电控系统的引入，使热管理系统更加复杂，需求显著增加。
• 热管理系统单车价值量提升：新能源汽车热管理系统单车价值量约为传统燃油车的3倍，预计2025年全球乘用车热管理市场规模将达到2987亿元，其中新能源乘用车热管理市场空间为1761亿元，未来5年复合增速达40%。
• 行业竞争格局：国外头部企业如电装、翰昂、法雷奥和马勒占据全球热管理市场主要份额，而国内企业如三花智控、银轮股份和中鼎股份正在通过新能源汽车供应链崛起，提升市场地位。
• 重点公司表现：三花智控、银轮股份和中鼎股份作为国内热管理行业的领先企业，分别在热泵、热交换器和冷却管路领域具有优势，其业绩和毛利率均有所提升。
• 投资建议：给予行业“领先大市”评级，建议关注三花智控、银轮股份和中鼎股份等国内优质公司。

关键信息

• 行业数据：2021年11月，汽车零部件行业涨幅为9.69%，高于沪深300指数的-1.66%。
• 市场预测：预计2025年中国乘用车热管理市场空间为1002亿元，其中新能源乘用车热管理市场空间为653亿元，复合增速达34%。
• 技术对比：新能源汽车采用更复杂的热管理系统，包括电池热管理、电机电控热管理等，与传统燃油车相比，其热管理系统单车价值量大幅增加。
• 财务表现：三花智控、银轮股份和中鼎股份2021年前三季度分别实现营收增长36.39%、29.35%和19.72%，毛利率有所波动，但整体表现稳健。
• 风险提示：包括汽车产销量不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动风险。

行业情况

下游汽车销量与新能源渗透率

• 中国销量：2005-2020年，中国汽车销量增长迅速，但自2018年起受多种因素影响出现滑坡，2021年9月新能源汽车渗透率已达17.3%。
• 全球趋势：多数国家和地区设定新能源汽车渗透率目标，预计到2030年，中国新能源汽车渗透率有望达到50%，全球市场将快速增长。

单车价值量提升

• 传统燃油车：热管理系统单车价值量约2300元。
• 新能源汽车：热管理系统单车价值量约6650元，其中热泵空调增加约500元。
• 市场前景：预计2025年全球新能源乘用车热管理市场规模为1761亿元，中国为653亿元。

重点公司介绍

三花智控 (002050.SZ)

• 业务结构：公司主要业务包括制冷空调电器零部件和汽车零部件，其中汽零业务占比快速提升。
• 财务表现：2020年营收121.10亿元，归母净利润14.62亿元；2021年前三季度营收增长36.39%，归母净利润增长18.40%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为150.46亿元、186.62亿元、229.33亿元，归母净利润分别为18.96亿元、24.06亿元、29.55亿元，给予“谨慎推荐”评级。

银轮股份 (002126.SZ)

• 业务结构：公司专注于热交换器和尾气后处理产品，新能源汽车热管理业务增长迅速。
• 财务表现：2020年营收63.24亿元，归母净利润3.22亿元；2021年前三季度营收增长29.35%，归母净利润同比下滑22.68%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为74.83亿元、82.93亿元、93.88亿元，归母净利润分别为3.34亿元、4.77亿元、5.51亿元，给予“谨慎推荐”评级。

中鼎股份 (000887.SZ)

• 业务结构：公司主要业务包括冷却管路、密封系统、空气悬挂等，热管理业务已成为第二大业务。
• 财务表现：2020年营收115.48亿元，归母净利润4.93亿元；2021年前三季度营收增长19.72%，归母净利润增长171.17%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为128.97亿元、145.74亿元、162.83亿元，归母净利润分别为10.77亿元、12.54亿元、14.31亿元，给予“推荐”评级。

风险提示

• 市场风险：汽车产销量不及预期，新能源汽车渗透率不及预期。
• 行业风险：行业竞争加剧，原材料价格波动风险。

投资评级

• 行业评级：给予“领先大市”评级，预期行业指数涨跌幅将超越沪深300指数5%以上。
• 股票评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%）。

结论

汽车热管理系统在新能源汽车推动下将迎来显著增长，国内企业如三花智控、银轮股份和中鼎股份有望凭借技术积累和市场机遇实现快速发展，建议投资者关注这些具备领先优势的国内热管理企业。