热管理行业需求升级，千亿市场空间值得期待_23页_2mb

汽车热管理行业深度分析总结

核心内容

汽车热管理行业在新能源汽车快速发展的推动下迎来重大变革，行业需求显著升级，市场空间广阔。随着新能源汽车渗透率的提升，热管理系统单车价值量大幅提升，预计未来5年全球及中国乘用车热管理市场将保持高速成长。

主要观点

1. 新能源汽车推动热管理系统升级

   • 新能源汽车因结构差异，热管理需求比传统燃油车更为复杂，包括空调、电池及动力系统的热管理。
   • 空调系统需使用电动压缩机，电池系统需采用液体冷却、风冷或相变材料冷却等方式。
   • 动力系统热管理主要针对电机和电控组件，水冷方式在中高端车型中更常见。

2. 行业需求增长显著

   • 新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的3倍左右，达到约6650元。
   • 2025年中国乘用车热管理市场规模预计为1002亿元，其中新能源乘用车热管理市场为653亿元，复合增速为34%。
   • 全球乘用车热管理市场规模预计为2987亿元，新能源乘用车热管理市场为1761亿元，复合增速为40%。

3. 行业竞争格局

   • 全球热管理市场由电装、翰昂、法雷奥和马勒等四家国外企业主导，占据50%以上的市场份额。
   • 国内企业如三花智控、银轮股份和中鼎股份正通过进入新能源汽车供应链加速发展，提升市场份额。

4. 投资建议

   • 给予行业“领先大市”评级，预计未来几年行业将保持高速增长。
   • 建议关注三花智控、银轮股份和中鼎股份等国内新能源汽车热管理龙头企业。

关键信息

• 行业趋势：新能源汽车渗透率快速提升，推动热管理行业需求增长。
• 市场空间：2025年中国乘用车热管理市场规模预计达1002亿元，全球达2987亿元。
• 技术发展：相变材料冷却、热泵空调等新技术正在逐步应用，提升能效和节能。
• 财务表现：三花智控、银轮股份和中鼎股份均表现出良好的增长态势，特别是新能源汽车相关业务。
• 风险提示：汽车销量不及预期、新能源渗透率不足、行业竞争加剧、原材料价格波动。

重点公司分析

三花智控（002050.SZ）

• 全球汽车热管理系统领先供应商，业绩稳健增长。
• 2021年前三季度营收增长36.39%，净利润增长18.40%。
• 汽零业务占比快速提升，毛利率相对较高。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为150.46亿元、186.62亿元、229.33亿元，净利润分别为18.96亿元、24.06亿元、29.55亿元。
• 给予“谨慎推荐”评级，合理估值区间为26.50-29.15元。

银轮股份（002126.SZ）

• 国内热交换器领先供应商，聚焦新能源汽车热管理。
• 2021年前三季度营收增长29.35%，净利润微降22.68%。
• 热交换器业务占营收比重达82%，毛利率有所下滑。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为74.83亿元、82.93亿元、93.88亿元，净利润分别为3.34亿元、4.77亿元、5.51亿元。
• 给予“谨慎推荐”评级，合理估值区间为13.72-15.68元。

中鼎股份（000887.SZ）

• 国内冷却管路头部企业，受益于新能源汽车供应链崛起。
• 2021年前三季度营收增长19.72%，净利润大幅增长171.17%。
• 热管理业务成为第二大业务，毛利率有所回升。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为128.97亿元、145.74亿元、162.83亿元，净利润分别为10.77亿元、12.54亿元、14.31亿元。
• 给予“推荐”评级，合理估值区间为19.36-22.00元。

行业数据与图表

• 行业涨跌幅：汽车零部件行业过去一年涨幅为5.75%，优于沪深300指数的-0.77%。
• 热管理系统单车价值量：新能源汽车热管理系统单车价值量为6650元，传统燃油车为2300元。
• 新能源汽车销量与渗透率：2021年9月中国新能源汽车渗透率达17.3%，预计2025年渗透率将超39%。
• 重点公司财务数据：三花智控、银轮股份和中鼎股份在2020年及2021年前三季度均表现出不同程度的营收和利润增长。

风险提示

• 汽车产销量不及预期
• 新能源汽车渗透率不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动风险

投资评级说明

• “推荐”：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• “谨慎推荐”：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• “领先大市”：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上

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