深度报告-20221122-浙商证券-汽车零部件行业深度报告_新能源汽车热管理行业量价齐升_国内企业迎来新机遇_28页_3mb

新能源汽车热管理行业深度报告总结

核心内容概述

新能源汽车热管理行业正经历量价齐升的发展趋势，随着新能源汽车渗透率的提升，热管理系统的单车价值量显著增加。热管理系统不仅包括传统的空调系统，还新增了电池和电机电控的热管理模块，整体价值由传统燃油车的约2000元提升至6000-7000元，预计2025年国内热管理市场规模有望达到757亿元。

主要观点

• 量价齐升：新能源汽车热管理系统单车价值量显著提升，主要得益于电池和电机电控热管理系统的加入，以及热泵系统的应用。
• 集成化趋势：随着热管理系统复杂度增加，行业向集成化发展，提升系统效率、降低成本并优化空间利用率。
• 热泵系统加速渗透：热泵系统相比PTC加热具有更高的热效率，可提升续航里程10%-15%，2022年1-10月国内纯电动汽车热泵渗透率达33%，预计2025年将进一步提升。
• 电子膨胀阀技术门槛高：作为热管理核心零部件，电子膨胀阀技术要求高，三花智控和盾安环境等企业在该领域具有较强竞争力。
• 国内企业崛起：国内热管理企业正逐步从单一零部件供应商向系统集成供应商转型，拥有成本优势和快速响应能力。

关键信息

热管理系统结构与价值

• 燃油车热管理系统：主要包括空调制冷系统和发动机暖风系统，单车价值约2155元。
• 新能源车热管理系统：包括空调、电池和电机电控热管理，单车价值提升至6275元，若采用热泵则可进一步提升至7025元。
• 主要零部件：包括电动压缩机、电子膨胀阀、电子水泵、冷媒管道、电池冷却板、热泵冷凝器等。
• 冷媒发展趋势：R134a因高GWP面临限制，CO2冷媒因其环保性能被视为终极目标，但需要更高的系统压力和新设备支持。

市场渗透与增长预测

• 2022年10月新能源车渗透率：达到30.4%，预计全年渗透率将超过36%。
• 2025年国内新能源乘用车销量：预计超过1200万辆，渗透率有望达到50%。
• 热泵渗透率：2022年1-10月纯电动汽车中热泵渗透率已达33%，预计2025年有望达到65%。
• 市场规模预测：2025年国内新能源乘用车热管理市场空间有望达757亿元，全球市场预计达1200亿元。

国内企业动态

• 三花智控：电子膨胀阀市场占有率高，热管理集成模块技术领先，2021年汽零业务同比增长94%。
• 拓普集团：热管理系统产品包括集成式热泵总成、多通阀、电子水泵等，2021年热管理营收占比11%，全年营收增长76.1%。
• 银轮股份：80%营收来自热交换器，乘用车业务占比逐年提升，2021年总营收78.2亿元。
• 盾安环境：电子膨胀阀、冷却液控制件等产品布局广泛，2021年营收同比增长33.3%，销售净利率明显改善。
• 奥特佳：主要产品为电动压缩机，2021年全球市场份额10%，国内市场份额29%，实现扭亏。
• 腾龙股份：专注于空调管路和阀岛集成，2021年营收同比增长24.5%，积极布局新能源热管理。

行业趋势与投资建议

• 系统集成化：随着热管理系统复杂度增加，集成化成为主流趋势，特斯拉、比亚迪等车企已实现多回路集成。
• 热泵系统普及：热泵系统因其高热效率成为新能源汽车热管理的首选，尤其在冬季续航提升方面表现突出。
• 国内企业机遇：国内热管理企业依托成本优势、快速响应能力及与新势力车企的合作，有望在集成化和热泵系统发展方面占据有利位置。
• 投资建议：建议关注具备技术优势和市场布局的三花智控、拓普集团、银轮股份、盾安环境、腾龙股份等企业。

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期。
• 锂价上涨对成本造成压力。
• 热管理零部件国产化替代进程不及预期。
• 热泵系统渗透率不及预期。

行业评级

• 评级：看好（维持）

分析师信息

• 分析师：施毅
• 执业证书号：S1230522100002
• 邮箱：shiyi@stocke.com.cn
• 研究助理：张盈
• 邮箱：zhangying03@stocke.com.cn