20210330-万联证券-扬农化工-600486.SH-点评报告_公司盈利能力稳健增长_业绩符合预期_4页_970kb

扬农化工（600486）点评报告总结

核心内容

扬农化工于2020年发布了年报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司在2020年实现营业收入98.31亿元，同比增长12.98%；归母净利润12.10亿元，同比增长3.41%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长14.35%和86.16%，显示出强劲的季度增长动力。

尽管主营产品价格景气下行，公司整体毛利率下降2.46个百分点至26.53%，但通过提高产量，特别是杀虫剂和除草剂产量分别增长4.5%和31.2%，有效对冲了价格下滑带来的影响，维持了盈利能力的稳定增长。

主要观点

• 业绩稳健增长：2020年公司营收和净利润均实现同比增长，其中Q4净利润增长显著，反映出公司运营效率的提升。
• 产能扩张：优嘉三期项目于2020年Q3建成投产，Q4开始转固，公司固定资产增长70.2%。优嘉四期项目预计总投资23.3亿元，建设期两年，建成后预计年均营收达30.45亿元，投资收益率和财务内部收益率分别为23.8%和19.0%。
• 技术创新优势：公司是国内仿生农药行业规模最大的企业，拥有新农药创制与开发国家重点实验室和农药国家工程研究中心，成功开发了多个新农药产品，如氟吗啉、四氯虫酰胺和乙唑螨腈，其中氟吗啉是我国首个具有自主知识产权的农药产品。
• 投资建议：报告维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注行业及市场风险。

关键信息

盈利预测与估值

风险因素

• 农药行业景气度持续下行
• 优嘉四期项目进度不及预期
• 油价大幅下行

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

风险提示

• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级
• 不同机构的评级标准和术语可能不同，需全面阅读报告获取完整信息

证券分析师承诺

• 报告基于公开资料和调研信息撰写
• 研究员具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告
• 本报告不构成买卖建议，仅用于信息参考

联系信息

• 分析师：黄侃
• 执业证书编号：S0270520070001
• 电话：02036653064
• 邮箱：huangkan@wlzq.com.cn

公司背景与联系方式

• 万联证券股份有限公司
  • 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心
  • 深圳：福田区深南大道2007号金地中心
  • 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场